Bitcoin futures carry zakt onder Amerikaanse staatsleningen
De basis op Bitcoin-futures levert nu minder op dan tweejaars Amerikaanse staatsleningen. Volgens Glassnode en Coinglass wijst dat op afkoelende derivatenhandel en een strakkere marktstructuur.
Korte samenvatting
- De carry op Bitcoin-futures is sinds februari gezakt tot onder het rendement op tweejaars Amerikaanse staatsleningen.
- De huidige opbrengst ligt rond 3%, terwijl tweejaars Treasuries gemiddeld 3,8% opleveren.
- Het futuresvolume daalde in juli sterk, wat wijst op een afkoelende maar efficiëntere cryptomarkt.
De carry op Bitcoin-futures is sinds februari gedaald tot onder het rendement op Amerikaanse staatsleningen met een looptijd van twee jaar. Waar deze strategie in de vorige bullmarkt nog een populaire bron van opbrengst was, levert ze nu minder op dan simpelweg in Treasuries blijven zitten.
Carry verliest zijn aantrekkingskracht
Tijdens de bullmarkt van 2021 leverden carry trades op gereguleerde en ongereguleerde crypto exchanges vaak 20% of meer op. De opzet was klassiek: short gaan in Bitcoin-futures en tegelijk een spot ETF kopen. Inmiddels is dat beeld omgeslagen. De huidige opbrengst ligt rond 3%, terwijl de gemiddelde yield op tweejaars Treasuries 3,8% bedraagt.
Dat verschil is relevant voor partijen die kapitaal inzetten op basis van de zogeheten basis, het verschil tussen futures en spot. Volgens Glassnode ligt die basis in geannualiseerde termen al meer dan vijf maanden onder de tweejaars Treasury note. Het bedrijf meldde op Telegram dat de drie-maands basis sinds februari minder oplevert dan een tweejaars Treasury, een reeks die volgens de data alleen van augustus 2022 tot januari 2023 eerder zo lang duurde.
Minder volume, strakkere markt
De terugval in de carry hangt samen met een duidelijke afkoeling van de Bitcoin-futuresmarkt. In juli kwam het volume uit op iets boven de $880 miljoen (€766 miljoen), na een piek van $1,47 biljoen (€1,3 biljoen) in februari, volgens Coinglass. De bredere cryptobearmarkt speelt daarbij ook mee.
Tegelijk wijst de dalende basis niet alleen op minder rendement, maar ook op een volwassener marktstructuur. Als prijsverschillen tussen futures en spot kleiner worden, kunnen bid-ask spreads strakker worden en wordt hedgen eenvoudiger. Voor traders betekent dat minder uitgesproken arbitragekansen, maar wel een markt die efficiënter prijst.
Waarom dit relevant is
Voor Europese crypto-investeerders laat dit zien hoe snel de opbrengst van populaire derivatenstrategieën kan verschuiven wanneer de cryptomarkt volwassener wordt. De vergelijking met Treasuries maakt ook duidelijk dat Bitcoin-futures steeds vaker moeten concurreren met traditionele renteproducten om kapitaal aan te trekken. Dat kan relevant zijn voor partijen die crypto niet alleen als directionele trade zien, maar ook als markt voor basis, liquiditeit en uitvoering.
De afkoeling past ook bij bredere signalen van zwakkere vraag in de markt, waaronder de teruglopende spot- en ETF-activiteit die eerder al zichtbaar werd. Minder volume en minder instroom maken het voor carry-strategieën lastiger om dezelfde premie te blijven verdienen.
