DWF Ventures: crypto treasury-aandelen blijven achter bij holdings
DWF Ventures wijst op lagere mNAV’s bij grote DAT’s zoals Strategy en Bit Digital. ETF’s en andere gereguleerde crypto-routes drukken de premie op beursgenoteerde treasury-aandelen.
Korte samenvatting
- DWF Ventures stelt dat crypto treasury-aandelen nog altijd onder de waarde van hun crypto-holdings handelen.
- Volgens de analyse staan 16 van de 20 grootste digitale asset treasuries onder hun holdingswaarde, gemeten via mNAV.
- DWF wijst op minder toegangspremie door ETF's, private funds en custody-diensten als verklaring voor de korting.
DWF Ventures ziet dat crypto treasury-aandelen nog altijd onder de waarde van hun crypto-holdings handelen. Volgens het bedrijf handelen 16 van de 20 grootste digitale asset treasuries onder de waarde van hun holdings, terwijl de meeste sinds hun start ook achterblijven bij de tokens die ze bezitten.
mNAV onder druk
De analyse draait om de market-value-to-net-asset-value, oftewel mNAV. Die verhouding zet de beurswaarde van een DAT af tegen de waarde van de crypto op de balans. Een mNAV boven 1 betekent dat beleggers meer betalen dan de waarde van die holdings, terwijl een stand onder 1 juist op een korting wijst.
In DWF’s rapport van 24 september staat Bit Digital bovenaan met 1,49x, op basis van data tot en met 21 september. Strive, Hyperliquid Strategies en BitMine volgen met respectievelijk 1,21x, 1,17x en 1,02x. Strategy, de grootste zakelijke Bitcoin-houder, komt uit op 0,97x. SovereignAI staat onderaan met 0,22x. DWF merkt daarbij op dat deze cijfers schuld en preferente aandelen buiten beschouwing laten.
Minder toegangspremie
Volgens DWF is de korting op veel van deze aandelen deels te verklaren door een afnemende toegangspremie. Vroeger betaalden institutionele beleggers extra voor DAT-aandelen, omdat gereguleerde fondsen crypto niet rechtstreeks konden aanhouden. Inmiddels is dat speelveld breder geworden door ETF's, gereguleerde private funds en custody-diensten.
Dat sluit aan bij de bredere verschuiving in de markt: institutionele toegang tot bitcoin loopt steeds vaker via fondsen en custody in plaats van via een beursgenoteerd treasury-voertuig. Daardoor komt de waardering van zulke aandelen sneller onder druk te staan wanneer de onderliggende coinprijs of de financieringsstructuur tegenzit.
Het rapport wijst er ook op dat de SEC het listingproces voor ETF's eerder wilde versnellen, waardoor die toegangspremie verder is afgenomen. Voor beleggers zijn er nu simpelweg meer routes om blootstelling aan crypto te krijgen dan via een beursgenoteerd treasury-voertuig.
Waarom dit telt voor beleggers
Voor Europese crypto-volgers laat dit zien dat de waardering van treasury-aandelen niet alleen afhangt van de onderliggende coins, maar ook van de manier waarop kapitaal en schuld in zo'n bedrijf zijn opgebouwd. DWF verwacht dat juist die balans tussen holdings, financiering en aandeelhoudersstructuur steeds belangrijker wordt bij de waardering van DAT's. Dat maakt vooral grote namen zoals Strategy relevant, omdat daar de kapitaalstructuur zwaarder kan meewegen dan bij een simpele balans met alleen crypto.
