Ethena zoekt yield in equity perps na dalende USDe-supply
Ethena wil de dalende USDe-supply ondersteunen met yield uit equity perps, waar de funding op Binance en Hyperliquid hoger ligt dan bij Bitcoin-derivaten.
Korte samenvatting
- Ethena wil equity perpetual futures inzetten als nieuwe bron van yield voor USDe, nu crypto-derivaten minder aantrekkelijk zijn geworden.
- De USDe-supply daalde van bijna $15 miljard naar onder $5 miljard, waardoor Ethena nieuwe inkomstenbronnen zoekt voor de backing.
- Ethena verwacht binnen enkele weken de eerste exchange-partners aan te kondigen en ziet real-world asset perpetuals op termijn als belangrijker voor USDe.
Ethena verschuift zijn focus naar equity perpetual futures als nieuwe bron van yield voor USDe. Het crypto protocol achter de $4 miljard (€3,4 miljard) grote synthetic dollar wil profiteren van de sterke vraag naar hefboom op aandelen, nu de opbrengsten uit crypto derivaten minder aantrekkelijk zijn geworden.
Nieuwe markt voor yield
Het protocol zei vrijdag dat het zijn basis-trade wil uitbreiden naar equity perpetual futures. De open interest in die markt is volgens Ethena opgelopen tot $6,2 miljard (€5,3 miljard), van minder dan $1 miljard (€0,9 miljard) in maart. De funding rates lagen de afgelopen maanden gemiddeld rond 14% op Hyperliquid en 17,5% op Binance, tegenover lage enkelcijferige niveaus voor Bitcoin in dezelfde periode.
Ethena gebruikt al sinds de lancering van USDe een vergelijkbare strategie in crypto. Daarbij houdt het blootstelling aan een asset aan, terwijl het de perpetual contracten short, zodat het de funding ontvangt die leveraged long traders betalen. Dat werd dit jaar minder lucratief toen de cryptomarkt afkoelde en de funding op Bitcoin terugviel naar 2,2% tot en met 11 augustus, na 11% in 2024 en 4,9% in 2025.
USDe zoekt nieuwe backing
De uitbreiding komt op een moment dat de USDe-supply is gedaald tot onder $5 miljard (€4,3 miljard), na een piek van bijna $15 miljard (€12,9 miljard). Ethena wil daarom nieuwe inkomstenbronnen aanboren voor de backing van de token. Eerder deze week kondigde het ook een grote herziening van de ENA-tokenomics aan, waarbij maandelijkse VC-unlocks verdwijnen en een stemming loopt over het inzetten van inkomsten uit Ethena-bedrijven voor token buybacks.
Co-founder Guy Young zei in een X-post dat aandelen een aantrekkelijker fundingprofiel hebben dan crypto, omdat koersen op lange termijn vaak stijgen en er daardoor structureel vraag blijft naar leveraged long exposure. Volgens Ethena was de funding op equity perps op 94% van de dagen positief op Hyperliquid en op 97% van de dagen op Binance zodra die markten voldoende omvang hadden. De mediane funding lag op 13,9%, tegenover 3,9% voor Bitcoin.
Waarom dit relevant is
Voor Europese crypto-volgers laat deze stap zien hoe snel de grens tussen crypto en traditionele markten vervaagt. RWA perpetual futures, waarbij synthetic exposure aan aandelen wordt verhandeld, trekken steeds meer volume aan en grote exchanges zoals Binance spelen daarin al een belangrijke rol. Dat kan relevant zijn voor de bredere discussie over 24/7 handel, tokenisatie van traditionele assets en toezicht op nieuwe derivatenmarkten.
Ethena verwacht in de komende weken de eerste exchange-partners en uitrol voor de aandelenstrategie aan te kondigen. Op langere termijn denkt het protocol dat real-world asset perpetuals binnen 12 tot 24 maanden een groter deel van de USDe-backing kunnen vormen dan crypto derivaten. Het bedrijf wees er ook op dat de totale waarde van wereldwijde aandelen in juli rond $166,5 biljoen (€143 biljoen) lag, tegenover ongeveer $2,2 biljoen (€1,9 biljoen) voor crypto, al is de markt voor equity perps zelf nog veel kleiner dan die voor crypto derivaten.
De zoektocht naar extra opbrengst past in een bredere trend rond stablecoins. Ook andere partijen bouwen aan nieuwe yield- en reserveconstructies, zoals de kredietfaciliteit met FalconX, waarmee USDe-backing al eerder werd verbreed buiten de klassieke basis trade.
