Bitcoin zbliża się do strefy dna, ale dane on-chain wciąż nie potwierdzają zwrotu

Glassnode wskazuje na kilka sygnałów dna, ale słabe przepływy z ETF i ostrożny handel na rynku instrumentów pochodnych nadal nie potwierdzają rzeczywistego odwrócenia trendu. Na utrzymującą się presję rynku niedźwiedzia wskazują także MVRV Z-Score oraz długoterminowi posiadacze.

Najważniejsze informacje

• Bitcoin od początku lutego utrzymuje się poniżej True Market Mean oraz Short-Term Holder Cost Basis, co odpowiada późnej fazie rynku niedźwiedzia.
• Glassnode dostrzega sygnały tworzenia dna, ale przepływy instytucjonalne pozostają słabe, a instrumenty pochodne nadal sugerują ryzyko dalszego spadku.
• MVRV Z-Score zbliża się do historycznych stref dna, a Bitcoin był notowany w pobliżu 62 904 $ po niedawnej presji na aktywa ryzykowne.

Dane on-chain coraz wyraźniej pokazują, że Bitcoin znajduje się w późnym etapie rynku niedźwiedzia, choć ostateczne potwierdzenie dna wciąż nie padło. Glassnode ocenia, że część wskaźników zaczyna układać się w obraz potencjalnego dołka, ale pozostałe sygnały nadal są zbyt słabe, by mówić o wiarygodnym odwróceniu trendu.

Późna faza spadku

Glassnode pisze w najnowszym raporcie, że Bitcoin od początku lutego notowany jest poniżej zarówno True Market Mean, jak i Short-Term Holder Cost Basis. Według firmy poziomy te wynoszą odpowiednio 76 600 $ (67 200 €) oraz 72 200 $ (63 300 €). Oznacza to, że kurs pozostaje poniżej tych średnich już od pięciu miesięcy, a tak długi okres zdarzał się w historii Bitcoina bardzo rzadko.

Zdaniem Glassnode taki układ zwykle pojawia się wtedy, gdy nowi kupujący wchodzą na rynek po cenach niższych niż koszt zakupu ostatnich nabywców oraz szerzej rozumianego aktywnego rynku. Firma traktuje to jako środowisko, w którym często formują się cykliczne dna, choć samo w sobie nie stanowi to jeszcze mocnego dowodu na zmianę trendu.

Nadal widoczna jest też silna presja sprzedażowa ze strony długoterminowych posiadaczy. Udział całkowitej zrealizowanej straty przypisywanej tej grupie wzrósł do 43% w oparciu o 30-dniową średnią kroczącą, wobec 15% w lutym. Kapitulacja osiągnęła niedawno niemal 280 milionów $ (246 milionów €) dziennie, czyli najwyższy poziom od grudnia 2022 roku.

Sygnały, których nadal brakuje

Poza presją on-chain słabo wygląda również popyt instytucjonalny. Odpływy ze spot Bitcoin ETF spadły co prawda do 88,9 miliona $ (78 milionów €) dziennie z czerwcowego szczytu, ale łączny bilans przepływów nadal pozostaje ujemny. Na rynku instrumentów pochodnych nastroje też są ostrożne, a put/call ratio wynosi 0,56, czyli najmniej w 2026 roku. Jednocześnie skew i zmienność nadal wskazują na podwyższone ryzyko spadku.

Glassnode podkreśla, że zanim będzie można przekonująco mówić o zmianie reżimu, rynek musi najpierw zobaczyć wyraźniejsze wyhamowanie kapitulacji, stabilizację przepływów instytucjonalnych oraz najlepiej trwały powrót powyżej True Market Mean. Inna szeroko stosowana miara wyceny, MVRV Z-Score, spadła już do około 0,27 i zbliża się do historycznych stref dna, co może sugerować niższą wycenę.

Dlaczego lipiec pozostaje istotny

Dla europejskich obserwatorów rynku krypto ważne jest również to, że obecna słabość nie jest oderwana od szerszego obrazu. Historycznie Bitcoin w poprzednich bear marketach tracił od 77% do 86%, podczas gdy obecna korekta od szczytu z października 2025 roku wynosi około 53%. Oznacza to, że spadek jest relatywnie płytszy, ale nadal nie pozwala wskazać dokładnego momentu, w którym rynek faktycznie się odwróci.

Jednocześnie CryptoQuant zwraca uwagę, że lipiec w ostatnich dziesięciu latach często był dla Bitcoina miesiącem wzrostowym. W latach rynku niedźwiedzia 2018 i 2022 kurs zyskał w lipcu odpowiednio około 20% i 17%. Mimo to obecny obraz pozostaje mieszany: Bull Score Index wynosi 20, czyli wyraźnie poniżej poziomu 60, który według CryptoQuant jest potrzebny do trwałej hossy. W chwili publikacji Bitcoin handlował w pobliżu 62 904 $ (55 200 €), po tym jak nowe amerykańskie ataki na Iran wywarły presję na aktywa ryzykowne i częściowo zatarły odbicie od dna 57 700 $ (50 600 €).

Słabe przepływy z ETF wpisują się w szerszy schemat osłabionego popytu instytucjonalnego. W niedawnej analizie dotyczącej słabych przepływów z ETF i niższego open interest było już widać, że odbicie Bitcoina ma problem z uzyskaniem szerokiego wsparcia.