GENIUS Act ma już rok, ale zasady dla stablecoinów wciąż nie są domknięte

Ustawa stworzyła federalne ramy dla payment stablecoins, ale OCC i FDIC nadal pracują nad szczegółami. Zmieniają się też zasady dotyczące KYC, rezerw i upadłości.

Najważniejsze informacje

• Amerykański GENIUS Act obowiązuje już od roku, ale ostateczne regulacje dla stablecoinów nadal nie zostały przyjęte.
• Ustawa wyznaczyła federalne ramy dla rezerw, ładu korporacyjnego i nadzoru, a obowiązek rejestracji emitentów ma zacząć obowiązywać najpóźniej w lipcu 2028 roku.
• Branża pracuje równolegle nad Digital Asset Market Clarity Act, podczas gdy regulatorzy wciąż dopracowują zasady dotyczące custody, kapitału, płynności i KYC.

Amerykański GENIUS Act ma już rok, ale regulacje dotyczące stablecoinów nadal nie zostały domknięte. Prezydent Donald Trump podpisał ustawę w ubiegłym roku, po raz pierwszy tworząc w USA federalne ramy dla stablecoinów. Szczegółowe zasady dla emitentów wciąż wymagają jednak dopracowania przez organy nadzoru.

Pierwsze federalne ramy

Ustawa wyznaczyła podstawy dla rezerw, ładu korporacyjnego i wymogów operacyjnych, a dopracowanie szczegółów powierzono takim instytucjom jak Office of the Comptroller of the Currency oraz Federal Deposit Insurance Corporation. Dla sektora krypto oznacza to wyraźniejszy kierunek, ale nie jeszcze kompletny zestaw przepisów.

Jak powiedział Ji Hun Kim, szef Crypto Council for Innovation, samo przyjęcie ustawy było przełomem. Jego zdaniem instytucje i innowatorzy działają dziś na bardziej przejrzystym gruncie, a stablecoiny szybko zbliżają się do szerszej adopcji. Kolejny etap nadal zależy jednak od tego, jak regulatorzy dopracują szczegóły.

FDIC wcześniej opublikowała 144 pytania dotyczące nadzoru nad emitentami stablecoinów, koncentrując się między innymi na custody, kapitale i płynności. Z kolei OCC w lutym przedstawiła własną propozycję interpretacji ustawy. Na stole pozostaje też rozwiązanie, które objęłoby emitentów stablecoinów kontrolami know-your-customer podobnymi do tych stosowanych przez tradycyjne instytucje finansowe.

Przepisy nadal w opracowaniu

GENIUS Act to pierwsza duża federalna ustawa dotycząca kryptowalut w USA, choć obejmuje tylko niewielką część rynku. W praktyce dotyczy payment stablecoins, czyli aktywów cyfrowych używanych do płatności lub settlement, które zgodnie z ustawą muszą być w 1:1 pokryte ściśle określonymi rezerwami. Emitenci muszą zarejestrować się jako dozwolony emitent najpóźniej w lipcu 2028 roku.

Ustawa wprowadza również dwupoziomowy model nadzoru. Emitenci posiadający mniej niż 10 $ miliardów (8,7 € miliarda) w stablecoinach w obiegu mogą podlegać regulacjom stanowowym, o ile lokalne ramy są zasadniczo porównywalne z wymogami federalnymi i zostały zatwierdzone przez Stablecoin Certification Review Committee. Jednocześnie ustawa przesądza, że payment stablecoins nie są uznawane za securities ani commodities na gruncie prawa federalnego, co wyłącza je spod nadzoru SEC i CFTC.

Dodatkową ochronę przewidziano także dla posiadaczy w razie upadłości dozwolonego emitenta. Zmiany w Bankruptcy Code przyznają im uprzywilejowane roszczenie do rezerw, przed innymi wierzycielami.

Dlaczego to ważne

Dla europejskich obserwatorów rynku krypto ten etap pokazuje, jak szybko stablecoiny mogą przejść drogę od niszowego produktu do regulowanego środka płatniczego, ale też jak długo trwa wdrażanie przepisów. Amerykańskie podejście może mieć znaczenie dla firm kryptowalutowych, instrumentów inwestycyjnych i podmiotów płatniczych działających międzynarodowo, zwłaszcza teraz, gdy zasady dotyczące rezerw, KYC i ochrony przed niewypłacalnością stają się coraz bardziej konkretne. Ostateczny efekt nadal zależy jednak od przepisów, które regulatorzy muszą jeszcze dopracować. W praktyce może to mieć duże znaczenie dla podmiotów takich jak Tether, który może zostać zmuszony do spełnienia amerykańskich wymogów w ciągu dwóch lat, aby utrzymać USDT na amerykańskich platformach.

Clarity Act nadal w zawieszeniu

Równolegle branża próbuje przeprowadzić przez Kongres Digital Asset Market Clarity Act. Treść połączonych projektów ustaw nie została jeszcze ujawniona, a na liście nierozstrzygniętych kwestii wciąż znajduje się kilka punktów, w tym zapis etyczny, który ma zapobiegać czerpaniu korzyści przez najwyższych urzędników z własnej działalności kryptowalutowej.

Senator Elizabeth Warren zwróciła się w tym tygodniu do Trumpa o ujawnienie finansowe za pierwszą połowę 2026 roku, po tym jak jego oświadczenie za 2025 rok wykazało, że zarobił ponad 1,4 $ miliarda (1,2 € miliarda) na różnych działaniach związanych z kryptowalutami. Po drugiej stronie sporu Rep. Bryan Steil powiedział podczas wysłuchania, że Kongres musi przyjąć ustawę, aby umożliwić wzrost na rynku aktywów cyfrowych i zastąpić regulation by enforcement jasnymi zasadami.