MFW ostrzega: tokenizowane aktywa pozostaną niszą bez jasnych zasad prawnych

Zdaniem MFW niejasne zasady własności i settlement hamują rozwój tokenizowanych aktywów. W efekcie rynek pozostaje rozdrobniony, mimo miliardów dolarów w RWA i rosnącego zainteresowania Europą oraz USA.

Najważniejsze informacje

• MFW ostrzega, że tokenizowane aktywa pozostaną niewielkim segmentem rynku, dopóki nie pojawi się jasność prawna w zakresie własności, settlement i jurysdykcji.
• Według Tobiasa Adriana to właśnie te ramy przesądzą o tym, czy tokenization odegra centralną rolę, czy pozostanie niszą, ponieważ kluczowe znaczenie mają ostateczna własność i nieodwracalność transakcji.
• BeInCrypto szacuje rynek tokenizowanych real-world assets na około 60 mld $, ale 97% tej wartości jest niedostępne dla amerykańskich inwestorów detalicznych albo nie mieści się w regulacjach odpowiednich dla rynku detalicznego.

Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) ostrzega, że tokenizowane aktywa nadal będą funkcjonować na marginesie rynku finansowego, jeśli nie zostanie jasno określone, kto jest ich prawnym właścicielem i kiedy settlement staje się ostateczny. Według instytucji tokenization to nie tylko usprawnienie technologiczne, lecz także głęboka zmiana w architekturze finansowej.

Własność pozostaje wąskim gardłem

Przedstawiciel MFW Tobias Adrian, doradca finansowy i dyrektor Departamentu Rynków Pieniężnych i Kapitałowych, podkreśla, że to właśnie jasne zasady dotyczące własności, settlement i jurysdykcji zadecydują o tym, czy tokenization stanie się rozwiązaniem o znaczeniu systemowym, czy pozostanie niszowym segmentem. Jego zdaniem zasadnicze pytanie brzmi, czy tokenizowane zapisy rzeczywiście odzwierciedlają ostateczną własność, czy jedynie stanowią warstwę administracyjną nad istniejącymi roszczeniami.

MFW uważa tę warstwę prawną za kluczową, ponieważ tokenization może osiągnąć skalę tylko wtedy, gdy uczestnicy rynku wiedzą, jakie prawo ma zastosowanie i w którym momencie transakcja staje się nieodwracalna. Bez takich ram rynek pozostanie rozdrobniony, nawet jeśli sama technologia będzie się dalej rozwijać.

Rynek już teraz jest rozdrobniony

Najnowsze dane z raportu BeInCrypto Real State of Tokenization in 2026 pokazują, jak silnie podzielony jest ten rynek już dziś. Badanie szacuje wartość rynku tokenizowanych real-world assets na około 60 mld $ na 31 maja, z wyłączeniem stablecoinów i repurchase agreements. Jednocześnie wynika z niego, że około 97% tej wartości jest albo niedostępne dla amerykańskich inwestorów detalicznych, albo nie spełnia wymogów regulacyjnych odpowiednich dla rynku detalicznego.

W praktyce oznacza to, że tokenization nie tworzy jeszcze jednego, spójnego rynku, lecz zbiór równoległych segmentów oddzielonych przez region, nadzór i typ inwestora. Zaledwie 1,7 mld $ jest dostępne dla kupujących detalicznych, podczas gdy akredytowani inwestorzy w USA mogą uzyskać dostęp do około 8,3 mld $, czyli 7,3 mld €, w tym do produktów objętych Regulation D.

Różnice widać także w samym modelu ekspozycji. Tokeny mogą reprezentować bezpośrednią własność, udziały w funduszach albo ekspozycję syntetyczną. Szczególnie ważne jest to w przypadku akcji: 59% wszystkich stock tokens według liczby zapewnia syntetyczną ekspozycję cenową zamiast faktycznego akcjonariatu.

Debata trwa również w Stanach Zjednoczonych, gdzie regulatorzy i uczestnicy rynku szukają wykonalnych ram dla tokenizowanych papierów wartościowych. W tę dyskusję wpisuje się tymczasowe zwolnienie, które SEC rozważa dla tokenizacji papierów wartościowych, mające najpierw pozwolić przetestować nowe modele w praktyce.

Dlaczego ma to znaczenie dla Europy

Dla europejskich platform kryptowalutowych i inwestycyjnych ma to duże znaczenie, ponieważ tokenization może rozwijać się szerzej tylko wtedy, gdy ramy prawne, zasady settlement i nadzór będą lepiej dopasowane między poszczególnymi rynkami. MFW zwraca przy tym uwagę także na potrzebę jasnych ram polityki, bezpiecznych aktywów settlement, solidnego zarządzania kodem oraz międzynarodowej koordynacji. Dla podmiotów pracujących z tokenizowanymi instrumentami inwestycyjnymi może to przesądzić o tym, jak szybko produkty wyjdą poza ograniczoną niszę.