MFW ostrzega: tokenizacja przyspiesza rynki, ale zwiększa skalę wstrząsów
MFW postrzega tokenizowane aktywa i stablecoiny jako czynniki przyspieszające settlement, ale ostrzega, że mniejsze bufory mogą zwiększać skalę wstrząsów i ryzyko cybernetyczne.
Najważniejsze informacje
- Tokenizacja może przyspieszyć i obniżyć koszty działania rynków finansowych, ponieważ rozliczenia, przeniesienie własności i płatności mogą odbywać się w ciągu sekund.
- MFW ostrzega, że wraz z zanikiem tradycyjnych buforów wstrząsy, błędy i automatyczna sprzedaż mogą rozprzestrzeniać się szybciej w całym systemie.
- Według MFW transgraniczne tokenized finance rodzi niepewność prawną dotyczącą właściwego prawa, settlement finality i interwencji kryzysowej.
Tokenizacja może sprawić, że rynki finansowe staną się szybsze i tańsze, ale według Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW) niesie też większą podatność na nagłe wstrząsy. W wpisie na blogu Tobias Adrian, szef polityki pieniężnej i rynków kapitałowych w MFW, zwrócił uwagę, że tokenizacja usuwa wiele opóźnień znanych z tradycyjnego finansu, ale jednocześnie likwiduje część ważnych zabezpieczeń.
Szybsze rozliczenia
Tokenizacja przenosi aktywa finansowe, takie jak akcje, obligacje i depozyty bankowe, do środowiska blockchain. W takim modelu smart contracts mogą obsługiwać transakcje, przenosić własność i realizować płatności w jednym wspólnym cyfrowym rejestrze. Tam, gdzie w TradFi cały proces może trwać kilka dni ze względu na clearing, settlement i uzgadnianie danych między różnymi podmiotami, w przypadku tokenized assets może zamknąć się w sekundach.
Adrian podkreślił również, że tokenizacja może zbliżyć do siebie różne formy pieniądza cyfrowego. Tokenized bank deposits, stablecoiny powiązane z walutami fiducjarnymi oraz tokenized central bank reserves mogą w takim układzie pełnić funkcję settlement assets na tym samym ledgerze. Dodatkowo aktywa wysokiej jakości mogą być szybciej wykorzystywane jako collateral na wielu platformach.
Mniej buforów, większe ryzyko
Według MFW właśnie w tym miejscu pojawia się największe zagrożenie. Opóźnienia obecne na tradycyjnych rynkach dają bankom, nadzorcom i risk managerom czas na wychwycenie problemów, zanim zaczną się one szerzej rozprzestrzeniać. Jeśli ten bufor zniknie, wstrząs rynkowy, błąd w kodzie albo nagła fala automatycznej sprzedaży mogą przechodzić przez system szybciej, niż instytucje zdążą zareagować.
Adrian ostrzegł, że zapotrzebowanie na płynność może pojawiać się w czasie rzeczywistym, margin calls mogą być automatyzowane, a failures mogą szybciej przenosić się dalej. Infrastruktura w stylu web3 może też skupiać aktywność na mniejszej liczbie większych platform, przez co awaria lub błąd w zarządzaniu od razu nabiera znaczenia systemowego. Rosną również zagrożenia cybernetyczne, gdy coraz więcej transakcji trafia do wspólnych ledgerów.
Dlaczego ma to znaczenie dla Europy
Dla europejskich rynków krypto i finansowych szczególnie ważny jest wymiar regulacyjny. MFW zaznacza, że tokenized finance często obejmuje wiele jurysdykcji, co utrudnia jednoznaczne ustalenie właściwego prawa, prawnego uznania settlement finality oraz tego, kto może interweniować w czasie kryzysu. Bez takiej jasności tokenizacja, zdaniem Adriana, pozostanie rozproszona i ograniczona do obrzeży systemu finansowego.
Debata toczy się także w USA, gdzie nadzorcy i uczestnicy rynku szukają praktycznych ram dla tokenized securities. Branża testuje już nowe modele dla tokenized funds i akcji w modelu powierniczym zgodnym z SEC, a otwarte pozostaje pytanie, na ile obecne przepisy są w tym zakresie wystarczające.
