Japoński jen i rynek obligacji stawiają Bitcoina w centrum uwagi makro
Rosnące japońskie stopy procentowe i słaby jen wywierają presję na finansowanie amerykańskich Treasuries. Przez yen carry trade może to także uderzyć w Bitcoina i inne pozycje ryzykowne.
Najważniejsze informacje
- Waszyngton obawia się, że słaby jen i japońska sprzedaż amerykańskich obligacji skarbowych podnoszą koszty finansowania amerykańskiego długu publicznego.
- Bank Japonii podniósł stopy procentowe, a rentowności japońskich obligacji mocno wzrosły i kapitał może wracać do japońskiego długu.
- Dla Bitcoina ma to znaczenie przez yen carry trade, ponieważ wyższe japońskie stopy i silniejszy jen mogą podnosić koszt pozycji ryzykownych.
Obawy w Waszyngtonie dotyczące japońskiego jena i rynku obligacji nie dotyczą wyłącznie waluty, ale także finansowania amerykańskiego długu publicznego. Japonia jest największym zagranicznym nabywcą amerykańskich obligacji skarbowych, a jeśli Tokio sprzeda więcej dolarów, by wesprzeć jena, może to jeszcze bardziej podnieść koszty finansowania w USA. Dla Bitcoina ma to znaczenie, ponieważ ta sama presja makro wpływa również na szerszy handel ryzykowny.
Dlaczego Waszyngton obserwuje sytuację
Prezydent Donald Trump poruszył temat słabego jena bezpośrednio w zeszłym tygodniu podczas rozmowy z premier Sanae Takaichi. Japońska minister finansów Satsuki Katayama potwierdziła tę wymianę zdań w piątek. Jen pod koniec lipca spadł niemal do 164 za dolara, do najniższego poziomu od czterech dekad, i nadal utrzymuje się w okolicach 157.
Japonia utrzymywała w maju ponad 1,1 bln $ (1 bln €) w amerykańskich obligacjach skarbowych, według CFR. Aby wesprzeć jena, Tokio sprzedaje dolary i odkupuje jeny. Analitycy szacują, że Japonia wydała na to w tym roku około 167 mld $ (146 mld €), częściowo poprzez sprzedaż Treasuries. Mniejsza liczba nabywców amerykańskiego długu oznacza, że Waszyngton musi oferować wyższe stopy procentowe. Rentowność amerykańskich 10-letnich obligacji wzrosła 24 września do 5,18%.
Japońskie stopy procentowe odwracają trend
Presja wynika także z samej Japonii. Bank Japonii podniósł stopę referencyjną 18 września do 1,25%, najwyższego poziomu od 1995 roku. Rentowność japońskich 10-letnich obligacji wzrosła w piątek do 3,115%, najwyższego poziomu od trzydziestu lat, podczas gdy rentowność 2-letnich obligacji wzrosła w poniedziałek do 1,975%, najwyższego poziomu od 31 lat.
Ma to znaczenie, ponieważ japońscy inwestorzy przez lata masowo kupowali amerykańskie obligacje, po prostu dlatego, że ich własne stopy zwrotu były niemal zerowe. Teraz, gdy japońskie stopy rosną, więcej kapitału może wracać do kraju. Według CFR japońscy urzędnicy zasugerowali nawet, że państwowy fundusz może zamienić zagraniczne obligacje, w tym Treasuries, na japońskie papiery.
Jen osiągnął w lipcu 2026 roku 40-letnie minimum wobec dolara, na poziomie około 62 centów za 100 jenów. W tym okresie USA i Japonia przeprowadziły też skoordynowane interwencje walutowe, aby ustabilizować walutę. Pokazuje to, jak wrażliwy stał się rynek na każdy nowy ruch jena.
Co to oznacza dla Bitcoina
Powiązanie z krypto przebiega przez yen carry trade. Inwestorzy pożyczają tam tanio w jenach, aby finansować bardziej ryzykowne pozycje, w tym Bitcoina. Jeśli jen nagle się umocni albo japońskie stopy dalej wzrosną, takie pożyczki stają się droższe i traderzy czasem muszą zamykać pozycje, by je spłacić.
Tak stało się już w sierpniu 2024 roku. Wtedy nagły wzrost jena spowodował szybki odpływ z pozycji finansowanych w jenach, według Bank for International Settlements. Japoński TOPIX stracił 5 sierpnia tego roku 12%, a Bitcoin i Ethereum spadły nawet o 20%. BIS szacował, że wówczas otwarte było około 250 mld $ (219 mld €) w carry bets.
W tym roku sytuacja wyglądała inaczej. Jen umocnił się na początku września o 3,7% w ciągu trzech sesji, ale Bitcoin utrzymał się powyżej 79 000 $ (69 300 €). W poniedziałek Bitcoin był notowany w okolicach 82 873 $ (72 700 €), czyli 2,3% niżej tego dnia. To sprawia, że jen i japoński rynek obligacji są dla traderów krypto wskaźnikiem makro, który warto uważnie śledzić, zwłaszcza że Fed, EBC i Bank Japonii już zaostrzyły politykę. Również rosnąca japońska rentowność długoterminowa pokazuje, jak szybko wyższe koszty finansowania znów przenoszą się na rynki ryzykowne.
