MiCA zaostrza presję na giełdy spot, ale perpetual futures wciąż poza nadzorem

MiCA wypiera z Europy nielicencjonowane giełdy spot, ale perpetual futures z wysoką dźwignią pozostają dostępne przez platformy offshore. Pogłębia to lukę między regulacjami rynku spot a nadzorem nad instrumentami pochodnymi.

Najważniejsze informacje

• Od 1 lipca UE zaostrza działania wobec nielicencjonowanych giełd kryptowalutowych w ramach MiCA.
• Crypto perpetual futures pozostają poza zakresem MiCA, dlatego nadal są dostępne przez platformy offshore.
• Europejscy traderzy mogą tam korzystać z wysokiej dźwigni, podczas gdy platformy spot są objęte coraz surowszymi regulacjami.

Od 1 lipca Unia Europejska mocniej naciska na nieautoryzowane exchanges, ale jednocześnie pozostawia poza regulacjami istotny obszar rynku: crypto perpetual futures nie podlegają MiCA. W praktyce oznacza to, że europejscy użytkownicy wciąż mogą stosunkowo łatwo przenosić handel na offshore platformy instrumentów pochodnych z wysoką dźwignią, podczas gdy segment spot jest coraz bardziej ograniczany.

Rynek spot staje się bardziej restrykcyjny

Wraz z końcem okresu przejściowego MiCA podmioty bez licencji muszą wygaszać działalność związaną z infrastrukturą kryptoaktywów. Celem tych działań jest uporządkowanie europejskiego rynku spot i lepsza ochrona inwestorów przed firmami działającymi bez zezwolenia. MiCA to ważny krok dla rynku kryptowalut w Europie, ale nie obejmuje całego ekosystemu.

Poza zakresem przepisów pozostają bowiem instrumenty pochodne na kryptowaluty, w tym perpetual futures, znane też jako perps. Ma to duże znaczenie, bo właśnie tam, według Glassnode, przypada około 80% wolumenu handlu kryptowalutami. W praktyce perp działa podobnie do contract for difference: trader wnosi margin, otwiera pozycję z dźwignią i nie posiada bezpośrednio bazowej monety.

Instrumenty pochodne pozostają poza MiCA

ESMA przypomniała już w lutym, że podmioty oferujące produkty reklamowane jako perpetual futures mogą podlegać istniejącym środkom interwencji produktowej dla CFD. Sama nazwa nie przesądza więc o statusie instrumentu. Jeśli perp mieści się w definicji CFD, obowiązują także związane z tym wymogi, takie jak limity dźwigni, obowiązkowe ostrzeżenie o ryzyku, margin close-out, ochrona przed ujemnym saldem oraz zakaz zachęt tradingowych.

W ocenie Patricka Gruhna, założyciela i CEO Perpetuals.com, właśnie tutaj ujawnia się największa luka. Jak wskazuje, europejscy inwestorzy mogą za pośrednictwem platform takich jak Hyperliquid handlować Bitcoinem z dźwignią 50x, a inne podmioty oferują nawet 200x. Tego typu platformy nie podlegają MiCA ani MiFID, czyli unijnym regulacjom dotyczącym handlu instrumentami pochodnymi, dlatego nie zapewniają ochrony obowiązującej w UE, takiej jak key information document czy egzekwowalny limit strat.

Dlaczego ma to znaczenie dla europejskich traderów

Dla traderów kryptowalut w Europie to istotna zmiana, bo ostrzejsze zasady dla rynku spot nie oznaczają automatycznie mniejszego ryzyka w całym segmencie. Jeśli użytkownicy są wypychani z regulowanych platform spot, a nieregulowana platforma perp z dużo wyższą dźwignią pozostaje dostępna niemal od ręki, ryzyko nie znika, lecz przenosi się w inne miejsce. To sprawia, że egzekwowanie przepisów wobec dostawców offshore staje się ważnym testem dla europejskich organów nadzoru.

Spór dotyczy też szerszego pytania o zakres MiCA. Rozporządzenie ma chronić inwestorów i ograniczać nadużycia rynkowe, ale poza jego ramami pozostają niektóre produkty i usługi, w tym instrumenty finansowe już objęte MiFID. Właśnie tutaj widać dziś napięcie między surowszymi zasadami dla rynku spot a rynkiem instrumentów pochodnych, który w dużej mierze nadal funkcjonuje poza tym samym systemem regulacyjnym.