Perpetual swaps dominują w krypto i napędzają odkrywanie ceny

Perps odpowiadają dziś za największą część handlu krypto, a funding rates i likwidacje stanowią kluczowy element odkrywania ceny Bitcoina i Ethereum.

Najważniejsze informacje

• Perpetual swaps stały się dominującym instrumentem handlowym w krypto i według szacunków obsługują od 40 $ bilionów do 50 $ bilionów rocznie.
• Perps nie mają daty wygaśnięcia, a funding rates co osiem godzin utrzymują cenę kontraktu blisko ceny spot.
• W 2025 roku dziesięć największych giełd perpetual swap łącznie obsłużyło wolumen 92,9 $ biliona, co podkreśla przesunięcie rynku w stronę instrumentów pochodnych.

Perpetual swaps, znane szerzej jako perps, urosły do roli głównego narzędzia handlowego na rynku krypto. Szacunki wskazują, że rocznie obsługują od 40 $ bilionów (35,1 € biliona) do 50 $ bilionów (43,9 € biliona), czyli wyraźnie więcej niż handel spot. Dla profesjonalnych traderów, funduszy hedgingowych i detalicznych spekulantów to często pierwszy wybór, gdy chcą uzyskać lewarowaną ekspozycję na Bitcoin lub Ethereum bez konieczności kupowania samego aktywa.

Dlaczego perps działają inaczej

Mechanizm działania perps wynika z ograniczeń klasycznych futures. Na tradycyjnych rynkach kontrakt futures wygasa w określonym terminie, więc inwestor musi go rolowac, jeśli chce utrzymać pozycję. Na wczesnym etapie rynku krypto rodziło to dodatkowe problemy, między innymi dlatego, że futures często notowano powyżej ceny spot Bitcoina, co mogło wprowadzać inwestorów detalicznych w błąd.

BitMEX, giełda instrumentów pochodnych założona przez Arthura Hayesa i Bena Delo, próbowała najpierw obejść ten problem, skracając terminy zapadalności. Najpierw pojawiły się kontrakty kwartalne, później miesięczne, tygodniowe, a nawet 24-godzinne expiries. Prawdziwy przełom nastąpił dopiero w maju 2015 roku, gdy BitMEX wprowadziła perpetual swap, czyli kontrakt bez daty wygaśnięcia. Dzięki temu pozycja może pozostawać otwarta przez godziny, dni albo lata, bez settlementu lub rolloveru.

Funding utrzymuje cenę w ryzach

Brak expiry oznaczałby, że cena kontraktu mogłaby łatwo oddalić się od ceny spot. Właśnie dlatego rynek korzysta z mechanizmu funding rate, w ramach którego co osiem godzin środki przepływają między longami i shortami. Jeśli perp notowany jest powyżej spot, longi płacą shortom. Gdy perp spada poniżej spot, układ się odwraca. Sama giełda nie pobiera z tego tytułu prowizji.

Taki system utrzymuje cenę bliżej rynku bazowego i sprawia, że duże odchylenia stają się droższe do utrzymania. Z tej samej logiki korzystają też market makerzy, którzy przy wyraźnej premii shortują perp i jednocześnie kupują spot. W 2025 roku dziesięć największych giełd perpetual swap exchanges łącznie obsłużyło już 92,9 $ biliona (81,6 € biliona) wolumenu, co oznacza wzrost o 64,6% względem 2024 roku. To pokazuje, jak mocno odkrywanie ceny w krypto przesunęło się w stronę instrumentów pochodnych.

Dlaczego to nadal ma znaczenie

Dla europejskich czytelników krypto ma to duże znaczenie, ponieważ perps nie są już niszowym produktem, lecz jednym z filarów struktury rynku. Rozwój zdecentralizowanych platform, takich jak Hyperliquid, pokazuje też, że kapitał coraz częściej szuka alternatyw dla scentralizowanych giełd, między innymi ze względu na efektywność kapitałową i szeroką ofertę aktywów możliwych do handlu. Równolegle rośnie dyskusja o tym, czy ten model instrumentów pochodnych da się szerzej wykorzystać także poza krypto, na przykład w odniesieniu do tradycyjnych akcji lub tokenized assets. Szerszą ofertę produktów widać również na dużych platformach handlowych: Coinbase rozszerza ofertę o instrumenty pochodne, aby mniej zależeć od opłat transakcyjnych.

Atrakcyjność perps wynika również z dźwigni. Na niektórych platformach, w okresie największej popularności, sięgała ona 100 razy, więc nawet niewielki ruch ceny mógł oznaczać bardzo duży zysk albo stratę. Aby ograniczyć to ryzyko, giełdy stosują automatyczne systemy likwidacji, które zamykają pozycje, zanim saldo stanie się ujemne. To właśnie ta infrastruktura, od funding po silnik likwidacji, sprawiła, że perps stały się jednym z najczęściej wykorzystywanych instrumentów inwestycyjnych na rynku krypto.