Saylor: model wypłat Strategy opiera się na wzroście Bitcoina o 3,3%

Saylor wskazuje na rezerwę Strategy w wysokości 843.775 BTC i twierdzi, że roczny wzrost BTC o 3,3% wystarczy, by pokryć preferred dividends.

Najważniejsze informacje

• Michael Saylor twierdzi, że Bitcoin musi zyskiwać średnio 3,3% rocznie, aby Strategy mogło nadal wypłacać preferred dividends z zysków kapitałowych.
• Strategy podało, że posiada 843.775 BTC, a roczne zobowiązania z tytułu preferred dividends wynoszą około 1,76 mld $.
• Krytycy zwracają uwagę przede wszystkim na ryzyko bilansowe, możliwą presję sprzedażową i dużą zmienność pozycji Bitcoin.

Michael Saylor ponownie stanął w obronie wyliczeń, na których opiera się strategia Bitcoin Strategy. Według executive chairman wystarczy, by Bitcoin rósł średnio o 3,3% rocznie, aby spółka mogła nadal finansować preferred dividends z zysków kapitałowych. W ten sposób Saylor próbuje uporządkować debatę wokół jednego z najczęściej analizowanych, a zarazem najbardziej krytykowanych wskaźników tej firmy.

Obliczenia stojące za BTC Breakeven ARR

We wtorek 7 lipca Saylor odniósł się do wskaźnika BTC Breakeven ARR. Miara ta zestawia roczne zobowiązania z tytułu preferred dividends, które według danych spółki wynoszą obecnie około 1,76 mld $ (1,5 mld €), z wartością rezerwy Bitcoin. Jak podkreślił, to „jedna z najbardziej niezrozumianych” liczb związanych ze Strategy, dawnym MicroStrategy.

W najnowszej aktualizacji spółka poinformowała, że posiada 843.775 BTC. Przy kursie Bitcoina na poziomie około 63 603 $ (55 600 €) daje to wartość około 53,8 mld $ (47,1 mld €). W majowym raporcie w bilansie widniało jeszcze 818.334 BTC, co oznacza, że Strategy zwiększyło zasoby o ponad 25.000 monet. To właśnie wzrost tej rezerwy pozostaje kluczowym elementem całego modelu finansowania.

Dlaczego inwestorzy pozostają ostrożni

Model opiera się na akcjach preferred stock, w tym serii STRC z roczną stopą dywidendy na poziomie 11,5%. Wypłaty są realizowane w gotówce, więc spółka ma stałe zobowiązania, które nie zmieniają się wraz z kursem Bitcoina. Gdy rynek kryptowalut słabnie, taki układ zwiększa presję na bilans.

Strategy przekonuje, że połączenie rezerwy Bitcoin i bufora gotówkowego o wartości 2,55 mld $ (2,2 mld €) pozwoliłoby przy zerowym wzroście pokryć około 31 lat płatności. Sam bufor gotówkowy ma według spółki wystarczyć na około 17 miesięcy. Jednocześnie historia pokazuje, jak bardzo zmienny potrafi być ten model: pozycja Bitcoin przyniosła w Q3 2025 niezrealizowany zysk w wysokości 3,9 mld $ (3,4 mld €), a w Q4 2025 spółka wykazała stratę na poziomie 17,4 mld $ (15,2 mld €).

Wątpliwości dotyczą nie tylko samego sposobu liczenia, lecz także potencjalnej presji sprzedażowej. JPMorgan ostrzegł niedawno, że polityka sprzedaży Bitcoin przez Strategy może wygenerować nawet 1,25 mld $ (1,1 mld €) presji sprzedażowej. Dane on-chain wskazały również na sprzedaż 491 BTC 1 lipca, która później okazała się znacznie większa, niż początkowo zakładano. W osobnym komunikacie spółka powiązała tę sprzedaż także z finansowaniem zobowiązań dywidendowych oraz rezerwą dolarową, po tym jak Strategy sprzedało 3.588 Bitcoin.

Co to oznacza dla rynku

Dla europejskich obserwatorów rynku krypto ma to szczególne znaczenie, ponieważ Strategy pozostaje jednym z największych i najbardziej widocznych nabywców Bitcoina na świecie. Jeśli spółka giełdowa wykorzystuje swoją pozycję w Bitcoinie częściowo do obsługi stałych zobowiązań dywidendowych, pokazuje to, że instytucjonalni gracze traktują BTC nie tylko jako rezerwę, lecz także jako źródło finansowania. W efekcie dyskusja o płynności, presji sprzedażowej i ryzyku bilansowym wykracza daleko poza jedną spółkę.

Saylor nadal podkreśla, że nawet relatywnie niewielki roczny wzrost może wystarczyć, by model działał. To, czy tak będzie również w praktyce, zależy od dalszego zachowania Bitcoina oraz od tego, jaka część zobowiązań zostanie ostatecznie pokryta z zysków kapitałowych, a jaka z faktycznej sprzedaży BTC.