Bitcoin aproxima-se de uma zona de fundo à medida que os dados on-chain arrefecem

A Glassnode identifica vários sinais de fundo, mas os fracos fluxos de ETF e a negociação prudente de derivados continuam a travar uma inversão de tendência convincente. A MVRV Z-Score e os detentores de longo prazo também apontam para a persistência da pressão do bear market.

Pontos principais

• O Bitcoin negoceia desde o início de fevereiro abaixo da True Market Mean e da Short-Term Holder Cost Basis, o que se enquadra numa fase tardia do bear market.
• A Glassnode vê sinais de fundo, mas os fluxos institucionais continuam fracos e os derivados ainda apontam para risco em baixa.
• A MVRV Z-Score aproxima-se de zonas históricas de fundo, enquanto o Bitcoin cotava perto de 62.904$ após a recente pressão sobre os investimentos de risco.

Os dados on-chain sugerem que o Bitcoin está cada vez mais próximo de uma fase tardia do bear market, embora um fundo definitivo ainda não tenha sido confirmado. A Glassnode refere que vários indicadores já apontam para um processo de estabilização, mas outros continuam demasiado frágeis para sustentar uma inversão de tendência convincente.

Fase tardia da queda

No seu relatório mais recente, a Glassnode escreve que Bitcoin negoceia desde o início de fevereiro abaixo da True Market Mean e da Short-Term Holder Cost Basis. Segundo a empresa, estes níveis situam-se, respetivamente, em 76.600$ (67.200€) e 72.200$ (63.300€). A moeda tem permanecido cinco meses abaixo destas médias, um intervalo que, na história do Bitcoin, raramente se prolongou tanto.

Na leitura da Glassnode, este enquadramento é típico de um mercado em que novos compradores entram estruturalmente abaixo do preço de custo dos compradores recentes e do mercado ativo mais amplo. Em regra, este é um contexto em que tendem a surgir fundos cíclicos, embora isso ainda não constitua uma confirmação sólida de que a tendência já mudou.

A pressão vendedora dos detentores de longo prazo também continua elevada. A parcela da perda realizada total atribuível a este grupo subiu para 43% com base numa média móvel de 30 dias, face a 15% em fevereiro. A capitulação atingiu recentemente quase 280$ milhões (246€ milhões) por dia, o nível mais elevado desde dezembro de 2022.

Sinais que ainda faltam

Para além da pressão on-chain, a procura institucional também continua fraca. As saídas de Bitcoin ETF à vista abrandaram para 88,9$ milhões (78€ milhões) por dia, a partir de um pico em junho, mas o saldo continua negativo. No mercado de derivados, a postura mantém-se igualmente prudente, com um put/call-ratio de 0,56, o nível mais baixo de 2026, enquanto o skew e a volatilidade continuam a apontar para risco adicional em baixa.

A Glassnode afirma que o mercado precisa primeiro de mais arrefecimento na pressão de capitulação, de estabilização nos fluxos institucionais e, idealmente, de uma recuperação sustentável acima da True Market Mean antes de uma mudança de regime poder ser avaliada de forma convincente. Outra métrica de valorização amplamente utilizada, a MVRV Z-Score, já desceu para cerca de 0,27 e aproxima-se assim de zonas históricas de fundo, o que pode indicar uma valorização mais baixa.

Porque é que julho continua relevante

Para os seguidores europeus de criptomoedas, importa sobretudo notar que a atual fraqueza não está desligada do quadro mais amplo do mercado. Historicamente, em bear markets anteriores, o Bitcoin registou quedas de 77% a 86%, enquanto a correção atual desde o pico de outubro de 2025 ronda 53%. Isto torna a correção relativamente menos profunda, mas ainda não esclarece o momento exato em que o mercado muda verdadeiramente de direção.

Ao mesmo tempo, a CryptoQuant aponta que julho foi, ao longo da última década, muitas vezes um mês favorável para o Bitcoin. Nos anos de bear market de 2018 e 2022, o preço subiu em julho cerca de 20% e 17%, respetivamente. Ainda assim, o quadro atual continua misto: o Bull Score Index está em 20, bem abaixo do nível de 60 que, segundo a CryptoQuant, é necessário para uma rally sustentável. No momento da redação, o Bitcoin negoceia perto de 62.904$ (55.200€), depois de novos ataques americanos ao Irão terem pressionado os investimentos de risco e apagado parte da recuperação a partir do fundo de 57.700$ (50.600€).

Os fracos fluxos de ETF enquadram-se num padrão mais amplo de procura institucional em declínio. Numa análise recente sobre fracos fluxos de ETF e menor open interest, já se tornou visível que a recuperação do Bitcoin tem dificuldade em ganhar apoio alargado.