Investidores em criptomoedas voltam a olhar para os fundamentos

Os investidores avaliam os tokens com mais frequência com base em receitas, adoção e value capture, com DeFi, appchains e ativos tokenizados em destaque. Entretanto, os perpetual futures continuam a determinar o curto prazo.

Pontos principais

• Os investidores em criptomoedas prestam cada vez menos atenção aos rankings de market cap e cada vez mais a receitas, utilização e value capture.
• Os perpetual futures continuam a dominar a cotação diária, enquanto os fundamentos pesam sobretudo no longo prazo.
• Os investidores institucionais e analistas avaliam os projetos com mais frequência com base no valor económico, nas transações e nas receitas de comissões do que na capitalização bolsista.

Os investidores em criptomoedas olham cada vez menos para rankings por market cap e cada vez mais para receitas, utilização e value capture. Segundo executivos da Bitwise, Wintermute e da Arbitrum Foundation, o mercado está assim a passar de uma forma de valorização sobretudo especulativa para uma avaliação de longo prazo, enquanto os perpetual futures continuam a dominar a cotação diária.

De ranking para utilização

O CEO da Bitwise, Hunter Horsley, chamou a esta mudança o fim da era em que o mercado das criptomoedas era lido sobretudo como um leaderboard da CoinMarketCap. Em ciclos anteriores, as novas redes layer-1 eram muitas vezes valorizadas como uma fração da maior blockchain acima, o que fazia com que os projetos mais pequenos fossem automaticamente cotados com desconto.

Essa lógica está a perder terreno, disse Horsley, porque os investidores olham agora com mais frequência para o mercado endereçável, a adoção e para a questão de quanto valor económico um projeto consegue efetivamente captar. Como exemplo, referiu Hyperliquid, onde os investidores podem analisar a atividade de negociação e a economia por detrás do token HYPE em vez de comparar simplesmente o projeto com uma versão mais pequena de outra chain. O token está cerca de 20% acima do nível de há um ano.

Horsley disse também que os wealth managers que recentemente passaram a ter acesso ao setor muitas vezes nem sequer sabem em que posição um token está na CoinMarketCap. Segundo ele, isso simplesmente não é relevante para a sua análise.

Os perpetual futures continuam a orientar

O trader OTC da Wintermute, Jasper De Maere, sublinhou que os fundamentos e os fluxos de negociação funcionam em horizontes temporais diferentes. Intraday, o funding, o posicionamento e as liquidações continuam a definir o quadro, enquanto os volumes de perpetual futures na maioria dos principais tokens continuam bem acima do spot.

Ao mesmo tempo, segundo ele, ao longo dos últimos 12 a 18 meses a atenção passou de infraestrutura para aplicações e appchains que se assemelham mais a modelos conhecidos de fintech e venture capital. Especialmente em DeFi, exchanges de perpetual futures e decentralized physical infrastructure networks, os modelos de negócio sustentáveis e o value capture estão a ganhar mais peso.

De Maere assinalou também que a composição do mercado está a mudar. As contrapartes institucionais representaram cerca de 72% do spot OTC flow da Wintermute na primeira metade de 2026, face a cerca de 59% um ano antes. Esses fluxos concentraram-se sobretudo em grandes criptomoedas e num pequeno grupo de tokens com receitas, enquanto os tokenized real-world assets surgiram como nova categoria.

Porque isto é relevante

Para os investidores europeus em criptomoedas, esta mudança pode ser importante porque os alocadores profissionais colocam cada vez mais as mesmas questões que nos mercados tradicionais: quem ganha dinheiro, quem utiliza o produto e quem consegue reter esse valor. Isto pode ser especialmente relevante para DeFi, tokenized assets e outros projetos cuja fundamentação económica é mais mensurável do que apenas uma capitalização bolsista elevada.

Brendan Ma, da Arbitrum Foundation, disse que os analistas prestam agora mais atenção à composição das receitas, à atividade de transações e ao value capture do que há um ano. Segundo ele, as receitas de comissões, os utilizadores que pagam comissões e o capital que permanece numa rede, como saldos de stablecoins e ativos tokenizados, são mais difíceis de manipular do que, por exemplo, o número de endereços ou o total value locked.

Ma referiu Arbitrum como exemplo de análise ao nível do projeto. A rede processou mais de 2,7 mil milhões de transações ao longo da sua existência, incluindo mais de 500 milhões em 2026, enquanto a Robinhood Chain, segundo a foundation, gera cerca de 40 milhões de dólares (34,6 milhões de euros) em receitas anuais. Ao abrigo do programa de expansão da Arbitrum, 10% das receitas líquidas do protocolo regressam ao ecossistema.

A divisão mais ampla também é visível entre as criptomoedas e as empresas cotadas em bolsa ligadas ao setor. Segundo uma visão geral de mercado da Bitwise, as criptomoedas caíram 36% na primeira metade do ano, enquanto as ações de criptomoedas subiram 23%. Isso não significa automaticamente que essa diferença vá manter-se, mas sublinha que os investidores avaliam cada vez mais o setor por segmento.

O responsável pela investigação da Grayscale, Zach Pandl, disse que o Bitcoin continua a ser, para si, sobretudo um macro-asset, ligado à procura de alternativas às moedas fiduciárias. Segundo ele, as outras criptomoedas serão avaliadas com mais rigor com base na sua economia subjacente, enquanto as stablecoins, os tokenized assets e as ferramentas DeFi poderão continuar a impulsionar a procura por ativos digitais.