FMI alerta: ativos tokenizados continuam pequenos sem clareza jurídica

Segundo o FMI, direitos de propriedade pouco claros e regras de settlement ambíguas travam o crescimento dos ativos tokenizados. Por isso, o mercado continua fragmentado, apesar de milhares de milhões em RWA e da atenção crescente dada à Europa e aos EUA.

Pontos principais

• O FMI alerta que os ativos tokenizados continuarão pequenos enquanto faltar clareza jurídica sobre propriedade, settlement e jurisdição.
• Segundo Tobias Adrian, este enquadramento determina se a tokenização terá um papel central ou se permanecerá numa nicho, porque a propriedade definitiva e as transações irreversíveis são essenciais.
• A BeInCrypto estima o mercado de tokenized real-world assets em cerca de 60 mil milhões de dólares, mas 97% não está acessível a investidores de retalho norte-americanos ou carece de regulação adequada para retalho.

O Fundo Monetário Internacional (FMI) considera que os ativos tokenizados continuarão a ocupar uma posição periférica no sistema financeiro enquanto não houver clareza sobre quem detém a propriedade jurídica e sobre o momento em que o settlement se torna definitivo. Na visão da instituição, a tokenização não representa apenas uma evolução tecnológica, mas sim uma alteração estrutural da arquitetura financeira.

A propriedade continua a ser o principal obstáculo

Tobias Adrian, responsável do FMI, conselheiro financeiro e diretor do Monetary and Capital Markets Department, defende que regras claras sobre propriedade, settlement e jurisdição são decisivas para perceber se a tokenização assumirá um papel central ou se continuará a ser uma nicho. Para Adrian, a questão essencial é saber se os registos tokenizados correspondem, de facto, a propriedade definitiva ou se funcionam sobretudo como uma camada administrativa sobre direitos já existentes.

Segundo o FMI, esta dimensão jurídica é determinante, porque a tokenização só poderá ganhar escala quando os participantes do mercado souberem qual o direito aplicável e em que momento uma transação se torna irreversível. Sem esse enquadramento, o mercado tende a manter-se fragmentado, mesmo que a tecnologia subjacente continue a amadurecer.

O mercado já está fragmentado

Os novos dados do relatório Real State of Tokenization in 2026 da BeInCrypto mostram até que ponto o mercado já se encontra dividido. O estudo estima o mercado de tokenized real-world assets em cerca de 60 mil milhões de dólares (52,6 mil milhões de euros) em 31 de maio, excluindo stablecoins e repurchase agreements. Ainda assim, cerca de 97% desse valor não está acessível a investidores de retalho norte-americanos ou não dispõe de regulação adequada para retalho.

Na prática, a tokenização ainda não funciona como um mercado homogéneo, mas como um conjunto de segmentos paralelos, separados por região, supervisão e perfil de investidor. Apenas 1,7 mil milhões de dólares (1,5 mil milhões de euros) estão abertos a compradores de retalho, enquanto os investidores norte-americanos acreditados podem aceder a cerca de 8,3 mil milhões de dólares (7,3 mil milhões de euros), incluindo produtos ao abrigo da Regulation D.

A forma como essa exposição é estruturada também varia bastante. Os tokens podem representar propriedade direta, unidades de fundos ou exposição sintética. Isto é particularmente relevante no caso das ações: 59% de todos os stock tokens, em número, oferecem exposição sintética ao preço em vez de participação acionista efetiva.

O debate também está a decorrer nos Estados Unidos, onde reguladores e participantes do mercado procuram um enquadramento viável para valores mobiliários tokenizados. É nesse contexto que se insere a isenção temporária que a SEC pondera para a tokenização de valores mobiliários, pensada para testar primeiro novos modelos na prática.

Porque isto é relevante para a Europa

Para as plataformas europeias de criptomoedas e investimento, esta discussão é relevante porque a tokenização só poderá crescer de forma ampla se os enquadramentos jurídicos, as regras de settlement e a supervisão estiverem mais alinhados entre mercados. O FMI sublinha ainda a importância de quadros de política claros, ativos de settlement seguros, gestão robusta de código e coordenação internacional. Para as entidades que trabalham com instrumentos de investimento tokenizados, estes fatores podem ser decisivos para a rapidez com que os produtos saem de uma nicho limitada.