Yen japonesa e mercado obrigacionista colocam o Bitcoin em foco macro
A subida das taxas de juro no Japão e uma yen fraca exercem pressão sobre o financiamento dos Treasuries norte-americanos. Através do yen carry trade, isso também pode afetar o Bitcoin e outras posições de risco.
Pontos principais
- Washington está preocupado com o facto de uma yen fraca e a venda japonesa de títulos do Tesouro norte-americano aumentarem os custos de financiamento da dívida pública dos Estados Unidos.
- O Banco do Japão aumentou a taxa de juro, enquanto as taxas das obrigações japonesas subiram fortemente e o capital poderá estar a regressar para a dívida japonesa.
- Para o Bitcoin, isto é relevante através do yen carry trade, porque taxas de juro japonesas mais elevadas e uma yen mais forte podem tornar as posições de risco mais caras.
As preocupações em Washington com a yen japonesa e o mercado obrigacionista não dizem respeito apenas à moeda, mas também ao financiamento da dívida pública norte-americana. O Japão é o maior comprador estrangeiro de títulos do Tesouro norte-americano e, se Tóquio vender mais dólares para apoiar a yen, isso pode fazer subir ainda mais os custos de financiamento nos EUA. Para o Bitcoin, isso é relevante, porque a mesma pressão macro também se repercute na negociação de risco em geral.
Porque é que Washington está atento
O presidente Donald Trump abordou diretamente a yen fraca na semana passada com a primeira-ministra Sanae Takaichi. A ministra das Finanças japonesa, Satsuki Katayama, confirmou essa troca na sexta-feira. A yen caiu no final de julho para quase 164 por dólar, o nível mais fraco em quatro décadas, e continua ainda em torno de 157.
O Japão detinha mais de 1,1 biliões de dólares (1 bilião de euros) em títulos do Tesouro norte-americano em maio, segundo o CFR. Para apoiar a yen, Tóquio vende dólares e recompra yen. Os analistas estimam que o Japão terá gasto cerca de 167 mil milhões de dólares (146 mil milhões de euros) nisso este ano, em parte através da venda de Treasuries. Menos compradores de dívida norte-americana significa que Washington tem de oferecer taxas de juro mais elevadas. A taxa de juro das obrigações do Tesouro norte-americano a 10 anos subiu em 24 de setembro para 5,18%.
As taxas de juro japonesas invertem a tendência
A pressão também vem do próprio Japão. O Banco do Japão aumentou a taxa de juro diretora em 18 de setembro para 1,25%, o nível mais elevado desde 1995. A taxa de juro das obrigações japonesas a 10 anos subiu na sexta-feira para 3,115%, o ponto mais alto em trinta anos, enquanto a taxa a 2 anos avançou na segunda-feira para 1,975%, o nível mais elevado em 31 anos.
Isto é importante porque, durante anos, os investidores japoneses compraram em massa obrigações norte-americanas simplesmente porque os seus próprios rendimentos eram quase nulos. Agora que as taxas de juro no Japão estão a subir, mais dinheiro pode regressar ao país. Segundo o CFR, responsáveis japoneses chegaram mesmo a sugerir que o fundo soberano pode trocar obrigações estrangeiras, incluindo Treasuries, por títulos japoneses.
A yen atingiu em julho de 2026 um mínimo de 40 anos face ao dólar, em torno de 62 cêntimos por 100 yen. Nesse período, os EUA e o Japão também realizaram intervenções cambiais coordenadas para estabilizar a moeda. Isso mostra quão sensível o mercado se tornou a qualquer novo movimento na yen.
O que isto significa para o Bitcoin
A ligação com a criptomoeda passa pelo yen carry trade. Nesse mecanismo, os investidores pedem emprestado em yen a baixo custo para financiar posições mais arriscadas, incluindo Bitcoin. Se a yen se fortalecer de repente ou se as taxas de juro japonesas subirem ainda mais, esses empréstimos tornam-se mais caros e os investidores têm, por vezes, de reduzir posições para reembolsar a dívida.
Isso já aconteceu em agosto de 2024. Nessa altura, uma subida súbita da yen provocou uma saída rápida de posições financiadas em yen, segundo o Banco de Pagamentos Internacionais. O TOPIX japonês perdeu 12% em 5 de agosto desse ano, enquanto o Bitcoin e o Ethereum caíram até 20%. O BIS estimou que, nessa altura, estavam abertas cerca de 250 mil milhões de dólares (219 mil milhões de euros) em carry bets.
Este ano, o cenário foi diferente. A yen valorizou-se 3,7% em três sessões no início de setembro, mas o Bitcoin manteve-se acima de 79.000 dólares (69.300 euros). Na segunda-feira, o Bitcoin negociava em torno de 82.873 dólares (72.700 euros), 2,3% abaixo no dia. Isso faz da yen e do mercado obrigacionista japonês um indicador macro a acompanhar de perto para os investidores em criptomoedas, sobretudo agora que a Fed, o BCE e o Banco do Japão já apertaram a política monetária. Também a subida da taxa de juro de longo prazo no Japão mostra quão rapidamente custos de financiamento mais elevados voltam a repercutir-se nos mercados de risco.
