Michael Saylor destaca a complexidade do mNAV da Strategy e a confusão em torno da diluição

Saylor explica o cálculo do mNAV e o papel da dívida convertível, enquanto o debate sobre a diluição na Strategy se intensifica.

Pontos principais

• Michael Saylor disse que o mNAV da Strategy tem vários enquadramentos de avaliação e pode incluir dívida convertível, ações ordinárias e ações preferenciais.
• Saylor afirmou que emitir ações por dinheiro não é automaticamente dilutivo, porque os acionistas recebem um ativo tangível em troca.
• Referiu a adição de cerca de 100 milhões de dólares em reservas em dólares, com o que as reservas totais da Strategy ascendem a cerca de 1 mil milhões de dólares.

O debate sobre a recente diluição de capital na Strategy (MSTR) voltou a ganhar destaque durante a BTC Prague, onde o Executive Chairman Michael Saylor e Jack Mallers, CEO da Strike e da Twenty One Capital, partilharam as suas perspetivas sobre a avaliação da empresa e o impacto da sua complexa estrutura de capital nos investidores.

Diferentes perspetivas sobre o mNAV e a avaliação

Mallers perguntou a Saylor sobre a sua definição de multiple-to-net asset value (mNAV), uma métrica que alguns investidores utilizam para determinar o valor da Strategy. Esta também tem em conta dívida convertível que atualmente não está in-the-money, o que significa que, à cotação atual das ações de cerca de $115 (€100), não se espera que seja convertida. Saylor indicou que o mNAV pode ser calculado tendo em conta o valor nominal da dívida convertível, das ações ordinárias e das ações preferenciais. No entanto, sublinhou que o mNAV é apenas um de vários enquadramentos de avaliação. Outros métodos, como o ativo bruto por ação e o ativo líquido por ação, podem, por exemplo, excluir ações preferenciais ou dívida convertível. Segundo Saylor, a diferença de abordagem é menos relevante quando a dívida e as ações preferenciais representam uma pequena parte do total dos ativos.

A emissão de ações por dinheiro não é, por definição, dilutiva

Um ponto central no debate foi a questão de saber se a emissão de ações por dinheiro conduz automaticamente à diluição dos acionistas existentes. Saylor afirmou que isso não tem de acontecer, porque os acionistas recebem em troca das suas ações um ativo tangível, como dinheiro ou Bitcoin. Na sua perspetiva, a angariação de capital reforça o balanço, amplia a base de capital e melhora a solvabilidade da empresa. Como exemplo, referiu a recente adição de cerca de $100 milhões (€86,7 milhões) às reservas em dólares da Estados Unidos da Strategy, elevando o total para cerca de $1 mil milhões (€0,9 mil milhões). Esta estratégia está alinhada com a visão mais ampla de Saylor de que o Bitcoin é uma reserva de valor superior às reservas tradicionais de dinheiro, e de que a utilização de alavancagem inteligente através de obrigações convertíveis permite à Strategy angariar capital a taxas de juro baixas para novas compras de Bitcoin.

Relevância para os investidores europeus

Para os investidores europeus, o debate em torno do mNAV e da diluição na Strategy pode oferecer uma visão sobre a forma como estruturas de capital complexas e instrumentos financeiros influenciam a avaliação e os riscos das empresas que investem em Bitcoin. Isto sublinha a importância de uma abordagem diferenciada na análise destas empresas, sobretudo tendo em conta o uso de dívida convertível e o seu impacto em futuras emissões de ações e na solidez do balanço.