Perps dominam a negociação de criptomoedas, mas o funding continua a ser um ponto sensível

Os perpetual futures atraem a maior parte do volume, sobretudo nas altcoins, mas a funding rate contínua pode tornar as posições rapidamente mais caras. Isso torna os perps cruciais para a liquidez e para a descoberta de preços.

Pontos principais

• Os perpetual futures são, para muitos investidores em criptomoedas, o derivado preferido devido à elevada liquidez, aos custos baixos e à forte eficiência de capital.
• A funding rate continua a ser uma desvantagem importante, porque pode tornar as posições mais caras à medida que permanecem abertas durante mais tempo.
• Os perps movimentam diariamente mais de 200 mil milhões de dólares em volume e são, para muitas altcoins, o principal derivado negociável.

Os perpetual futures, ou perps, afirmaram-se como o derivado de referência para muitos investidores em criptomoedas. Sem data de vencimento, com alavancagem elevada e um volume muito expressivo, estes contratos ganharam espaço por combinarem rapidez, custos reduzidos e uma utilização eficiente do capital. Ainda assim, há um elemento que continua a pesar nas contas: a funding rate, que pode encarecer uma posição à medida que esta se mantém aberta.

Porque é que os investidores escolhem os perps

Para muitos investidores, os perps deixaram de ser uma alternativa e passaram a ser a forma habitual de negociar no mercado das criptomoedas. Isto é particularmente visível fora de Bitcoin e Ethereum, onde os dated futures muitas vezes não têm liquidez suficiente para serem verdadeiramente úteis e o spot é menos apelativo para quem procura negociar ativamente sem ficar com os tokens em carteira.

Na perspetiva dos investidores, o apelo assenta em três pilares: liquidez profunda, custos de negociação baixos e forte eficiência de margem. Com pouco colateral, um investidor consegue assumir uma exposição muito superior, o que torna os perps atrativos tanto para participantes de retalho como institucionais. A isto junta-se o facto de o mercado funcionar de forma contínua, o que faz com que a descoberta de preços não fique limitada ao horário das bolsas.

É também por isso que os perps movimentam atualmente mais de 200 mil milhões de dólares (174€ mil milhões) por dia. No caso de muitas altcoins, são mesmo o único derivado com relevância e liquidez suficientes para ser negociado em larga escala, já que os futuros tradicionais sobre estes tokens tendem a ter pouca atividade.

O funding faz a diferença

É precisamente aqui que surge o principal contraponto. Para além da comissão de negociação, os investidores pagam funding rates recorrentes para manter uma posição aberta. Esse custo acompanha o mercado e é, em regra, liquidado de oito em oito horas, o que dificulta a estimativa exata do encargo total antes de a operação estar concluída.

Segundo os investidores citados no artigo, este fator pode ser mais relevante do que o risco de liquidação. Uma posição pode parecer favorável no papel, mas acabar por render menos, ou até tornar-se deficitária, se o funding se mantiver elevado durante um período prolongado. Em fases de negociação mais longas, esse efeito pode tornar-se bastante significativo.

A própria estrutura do mercado também influencia este comportamento. Os perps estão distribuídos por várias crypto exchanges, o que permite aos negociadores repartir o capital por diferentes venues. Isso aumenta a eficiência destes instrumentos, mas também faz com que os preços, o funding e a execução possam variar bastante de plataforma para plataforma.

O que isto diz sobre o mercado

Para os leitores europeus de criptomoedas, este quadro mostra até que ponto os derivados passaram a ser centrais no mercado mais amplo dos criptoativos. Os perps não são apenas uma ferramenta de negociação, mas também uma peça importante da liquidez e da descoberta de preços, sobretudo em tokens mais pequenos, onde o spot e os dated futures têm menor profundidade. Ao mesmo tempo, a discussão em torno do funding deixa claro que negociar com alavancagem em criptomoedas envolve custos e riscos estruturalmente diferentes daqueles que muitos investidores antecipam no início.

Os investidores também sublinham que, em momentos de stress, os perps podem tornar-se rapidamente o mercado dominante, precisamente porque estão sempre abertos. Isso torna-os relevantes para todos os que acompanham o mercado das criptomoedas, desde investidores ativos até participantes que observam a forma como os preços se formam fora do horário tradicional das bolsas.

Os perps também não são uma novidade: o modelo foi popularizado em 2015 pela BitMEX, que ajudou a moldar o mercado dos perpetual swaps. Num artigo separado sobre perpetual swaps, explica-se como os pagamentos de funding e a alavancagem se tornaram, desde então, a norma nos derivados de criptomoedas.