3 % Bewegung in PT-reUSD löst Liquidationen in Höhe von 36 Millionen Dollar aus

Ein großer Kauf und anschließender schneller Verkauf in YT-reUSD setzte DeFi-Kredite auf Morpho unter Druck. Die Liquidationen zeigen, wie Oracles und die Wiederverwendung von Sicherheiten Risiken schnell vergrößern können.

Wichtigste Erkenntnisse

• Ein großer Kauf und schneller Verkauf von YT-reUSD trieb die erwartete Rendite nach oben und drückte PT-reUSD um etwa 3 % nach unten.
• Dieser Rückgang traf Morpho-Positionen mit weniger als 3 % Spielraum, woraufhin automatische Liquidationen etwa 36 Millionen Dollar auslösten.
• Pendle und Steakhouse Financial teilten mit, dass das Oracle korrekt funktioniert habe und kein Bad Debt entstanden sei.

Ein großer Kauf in YT-reUSD hat eine Kettenreaktion in DeFi ausgelöst, die in etwa 36 Millionen Dollar (30,9 Millionen Euro) an Liquidationen mündete. Laut dem Blockchain-Sicherheitsunternehmen PeckShield kaufte eine Wallet einen großen Betrag an YT-reUSD, wodurch die erwartete jährliche Rendite auf 20 % stieg, und verkaufte die Position kurz darauf wieder. Dadurch fiel PT-reUSD um etwa 3 %, gerade genug, um Positionen auf Morpho unter Druck zu setzen.

Wie die Liquidationen entstanden

Das Problem lag nicht in PT-reUSD selbst, sondern in dem, was Händler damit aufgebaut hatten. Einige Nutzer hatten PT-reUSD als Sicherheit auf Morpho hinterlegt, dagegen USDC geliehen und anschließend mit diesem geliehenen Geld erneut PT-reUSD gekauft. Jede zusätzliche Runde erhöhte das mögliche Renditepotenzial, ließ aber auch immer weniger Spielraum für einen Rückgang. Laut der Beschreibung der Positionen hatten diese Borrower weniger als 3 % Spielraum, bevor ihre Kredite automatisch geschlossen worden wären.

In DeFi passiert das ohne Eingriff eines Händlers. Sobald die Sicherheit unter ein festes Niveau fällt, verkauft die Plattform sie automatisch, um den Kredit zurückzuzahlen. Genau deshalb kann schon eine relativ kleine Kursbewegung ausreichen, um eine große Zahl von Positionen gleichzeitig zu treffen.

Die Rolle des Oracles

Morpho nutzte für diese Bewertung ein Oracle, also einen Preisfeed, der bestimmt, was die Sicherheit wert ist. In diesem Fall schaute der Feed auf den niedrigeren von zwei Werten: den durchschnittlichen Handelspreis von PT-reUSD über die vergangenen 15 Minuten oder eine feste Linie, die bei Fälligkeit schrittweise in Richtung 1 Dollar (0,86 Euro) läuft. Als der Marktpreis unter diese Linie fiel, wurde der 15-Minuten-Durchschnittspreis maßgeblich.

Pendle sagte, der Feed sei korrekt eingerichtet gewesen und habe genau das getan, was er sollte. Steakhouse Financial, das Kreditmärkte mit PT-reUSD als Sicherheit verwaltet, teilte mit, dass die eigenen Vaults nicht betroffen gewesen seien und kein Bad Debt entstanden sei. Laut Steakhouse deckten die Erlöse aus den Liquidationen die Kredite ab. Das Unternehmen zog sein Geld vorübergehend aus den betroffenen Märkten ab, während es die Lage untersuchte, und begann danach wieder mit Einzahlungen.

Warum das relevant ist

Für europäische Krypto-Anleger zeigt das, wie schnell sich eine scheinbar kleine Bewegung in einem Yield-Token auf DeFi-Kredite auswirken kann. Der Vorfall betrifft nicht nur den Handel mit Pendle-Produkten, sondern auch den breiteren Einsatz von Oracles, Sicherheiten und der Wiederverwendung geliehenen Kapitals. Das macht solche Konstruktionen interessant, aber auch anfälliger für plötzliche Schwankungen, als viele Nutzer auf den ersten Blick erwarten. Morpho steht bei solchen On-Chain-Kreditstrukturen häufiger im Mittelpunkt; Standard Chartered sieht Morpho auf Kurs zu 60 Dollar im Jahr 2030 hatte zuvor bereits skizziert, wie der Kreditmarkt rund um das Protokoll weiter wachsen könnte.