SEC gibt tokenisierten Wertpapierplattformen fünf Jahre Spielraum
Die Ausnahme gilt nur für tokenisierte Assets mit echtem Aktienbesitz und eröffnet vorübergehend Raum für Automated Market Maker und Liquiditätspools auf Blockchain-Plattformen.
Wichtigste Erkenntnisse
- Die SEC führt eine Innovation Exemption für tokenisierte Wertpapierplattformen ein, mit fünf Jahren bedingter Ausnahme von der Registrierung als Börse.
- Plattformen dürfen unter Bedingungen Automated Market Maker und Liquiditätspools für tokenisierte Wertpapiere einsetzen, die echten Aktienbesitz repräsentieren.
- Synthetic Security Tokens fallen nicht unter die Ausnahme, während die SEC zugleich an weiteren Regeln für Onchain-Handel und Digitalisierung arbeitet.
Die US-amerikanische Securities and Exchange Commission hat am Donnerstag eine lang erwartete Ausnahme für Blockchain-Plattformen vorgestellt, die tokenisierte Wertpapiere listen und handeln wollen. Die sogenannte Innovation Exemption gewährt diesen Plattformen fünf Jahre lang eine bedingte Ausnahme von der Pflicht, sich als Börse zu registrieren, solange sie die Bedingungen der Aufsichtsbehörde erfüllen.
Was die SEC erlaubt
Die Regelung macht es tokenisierten Wertpapierplattformen möglich, Automated Market Maker und Liquiditätspools für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren anzubieten. Nach Angaben der SEC können Plattformen damit über algorithmische Automatisierung Käufer und Verkäufer zusammenbringen, ohne sofort unter die vollständige Definition einer Börse zu fallen.
Die Aufsichtsbehörde stellt jedoch klar, dass es nur um Tokens geht, die tatsächlich Eigentum an den zugrunde liegenden Aktien repräsentieren. Das bedeutet, dass Inhaber dieselben Rechte haben müssen wie bei traditionellen Wertpapieren, darunter Dividendenrechte und Stimmrechte. Synthetic Security Tokens, die vor allem als Derivat funktionieren und kein echtes Aktienbesitz vermitteln, fallen nicht unter die Ausnahme.
Warum das relevant ist
Für europäische Krypto- und Marktbeobachter ist das vor allem relevant, weil die SEC damit einen vorsichtigen Weg für Onchain-Handel im traditionellen Finanzmarkt wählt. Der Schritt zeigt, dass Tokenisierung nicht mehr nur ein Experiment ist, sondern auch Gegenstand konkreter Aufsichtsregeln in den Vereinigten Staaten wird. Auch anderswo wächst der Druck, tokenisierte Wertpapiere rechtlich klar abzugrenzen; in Europa hatten Marktteilnehmer die Aufsichtsbehörden zuletzt noch aufgefordert, den Spielraum für tokenisierte Wertpapiere nicht zu eng zu fassen.
Die Ausnahme ist zugleich zeitlich befristet und an Bedingungen geknüpft. Die SEC will Unternehmen zunächst in einem abgegrenzten Umfeld arbeiten lassen, während die Aufsichtsbehörde noch prüft, ob später zusätzliche Regeln für einen breiteren Rollout von Onchain-Handel nötig sind.
Politischer Spielraum für Tokenisierung
Das Timing ist auffällig. Der Senat ließ diese Woche einen breiteren Crypto-Market-Structure-Gesetzentwurf scheitern, wodurch die SEC mehr Spielraum bekam, innerhalb ihrer eigenen Befugnisse zu handeln. SEC-Vorsitzender Paul Atkins sagte, die Aufsichtsbehörde wolle so amerikanischen Anlegern und Unternehmern Sicherheit geben, während die Kapitalmärkte weiter digitalisieren.
Die SEC hatte zuvor bereits einen ersten Vorschlag für neue Krypto-Regeln vorgelegt und am 1. September auch Transfer-Agent-Regeln aus 4 Jahrzehnten zuvor modernisieren wollen, mit ausdrücklichem Spielraum für blockchain-basierte Registrierung von Wertpapierbesitz. Später am Donnerstag veranstaltet die Aufsichtsbehörde außerdem eine Roundtable-Diskussion über den 24-Stunden-Handel, ein Konzept, das in Krypto bereits normal ist, für traditionelle Märkte aber weiterhin weitreichend sein kann.
