Sinkende Kurse nach der ETF-Einführung – Korrektur oder bullish selling?
Massive Abflüsse aus dem Grayscale-ETF GBTC drücken die Kryptokurse unter Druck.
Massive Abflüsse aus dem Grayscale ETF GBTC drücken die Kryptokurse unter Druck. Was steckt dahinter und was können wir in der kommenden Zeit alles erwarten?
Wenn Grayscale nicht gewesen wäre, wäre der Start des Bitcoin-ETFs wahrscheinlich die beste ETF-Einführung aller Zeiten gewesen – gemessen am Handelsvolumen und an den Volumen, die BlackRock und Fidelity kurzfristig gesammelt haben. Dass dieser historische Moment nun in ein "sell the news event" verwandelt wurde, ist weitgehend dem enormen Verkauf des GBTC-Bitcoin-Fonds zu verdanken. Oder besser gesagt, den Kunden von Grayscale, von denen wir jetzt auch wissen, dass sie im vergangenen Jahr FTX-Aktien verkauft haben. Selbst anderthalb Jahre nach dem Zusammenbruch scheint der FTX-Geist Anlegerinnen und Anleger zu verfolgen. Damit verderben sie den Spaß der Bullen.
Bisweilen werden immer mehr Bitcoins von Wale (Wallets mit mehr als 1.000 BTC) an Exchanges transferiert, was auf große Abverkäufe durch Großanleger hindeutet. Was für manche nur ein Teil einer kleinen Korrektur ist, scheint für andere der Anfang einer längerfristigen Schwächung des Kurses zu sein. Also ist die große Bitcoin-Party von 2024 schon abgesagt oder handelt es sich um das Phänomen "bullish selling"? Eine Übersicht und Einordnung von Grayscale, Walen und anderen Aspekten.
GBTC blutet, BlackRock verschlingt BTC
Weltweit größte Vermögensverwalter, darunter BlackRock und Fidelity, und ihre Kundschaft verschlingen derzeit jeden Bitcoin. Die enorme Zuwanderung neuer Investoren hat bislang die enorme Abflüsse von Grayscale absorbieren können. Das geht aus Daten des Bloomberg-Analysten James Seyffart hervor. Laut diesen Daten verlor Grayscale am 23. Januar 3,96 Milliarden USD in BTC, während BlackRock & Co. einen Gewinn von 4,94 Milliarden USD verbuchten.
Dies stellt einen Nettogewinn von etwa 983 Millionen USD an Bitcoin-Influx in allen ETFs in der "Cointucky Derby" dar, wie der Bloomberg-Analyst das Spektakel nennt. Und doch fallen die Kurse. Ein Grund könnte sein, dass der Zuwachs und der Abfluss nicht gleichmäßig verteilt waren. Beispielsweise verzeichneten alle ETFs zusammen an einigen Tagen einen Nettomittelabfluss von einigen Hundert Millionen USD. Durch das Cash-Redemption-Modell, das die SEC als Voraussetzung für die ETF-Genehmigung festgelegt hat, gibt es zudem eine Verzögerung (bis zu zwei Tage) zwischen dem Kauf/Verkauf von ETF-Anteilen und dem Kauf/Verkauf der dahinterstehenden Bitcoin. Mit anderen Worten: Selbst an Tagen mit Zufuhren können die Nachwirkungen des Verkaufs des Vortages die Spotpreise drücken. Der Schuldige scheint identifiziert: Grayscale und der GBTC-Fonds. Oder steckt doch mehr dahinter?
Benzin auf dem Crypto-Vuurring
Die Theorie ist einfach: Die deutlich höheren ETF-Gebühren von Grayscale und die Tatsache, dass Anleger im Fonds vor nur wenigen Monaten eine enorme Arbitragemöglichkeit hatten und nun größere Gewinne mitnehmen, verursachen einen massiven Abfluss. In den letzten Wochen zeigten On-Chain-Daten von Arkham Intelligence, wie Grayscale Chargen von mehreren 10.000 BTC kurz vor Marktöffnung in den USA an Coinbase schickte. Doch wie Andre Dragosch, Head of Research bei ETC-Group, auf X betont, ist dies nur ein Teil der insgesamt 283.000 BTC, die seit der ETF-Einführung bei Coinbase eingegangen sind. Die folgende Glassnode-Grafik illustriert eindrucksvoll den enormen Anstieg von BTC auf der US-Börse.
Laut Dragosch war die Abflüsse aus Grayscale gut 76 Prozent aller BTC-Wale-Transaktionen am Höhepunkt. An einigen Tagen waren es jedoch nur zwei Prozent, was bedeutet, dass eine Reihe anderer Verkäufer Bitcoin verkauft haben. Vor allem Wale mit mehr als 1.000 BTC in ihrer Wallet. Er berechnet, dass für jede prozentuale Zunahme beim ETF-Zufluss der Kurs von Bitcoin um 0,41 Prozent sinkt. Wir können daher ableiten, dass nicht nur der GBTC-Fonds für die jüngste Kurskorrektur verantwortlich ist. Die massiven Gewinnmitnahmen durch einige Wale sorgen ebenfalls für rote Zahlen und Volatilität an den Märkten. Sobald die Abwärtsbewegung in Gang kommt, geht der Rest von selbst.
Der Abfluss aus GBTC könnte jedoch ein "Kurzzeitphänomen" sein, laut Dragosch. Angesichts der Tatsache, dass der Fonds in diesem Tempo innerhalb von 37 Tagen ohne Bitcoins stehen würde, glaubt er, dass der Abfluss wahrscheinlich langsamer wird. Das zeichnen auch die Daten, wie Eric Balchunas von Bloomberg am 24. Januar auf X enthüllte. Daraus ergeben sich zudem düstere Wolken von einer anderen Richtung.
Die Nachwirkungen von Mt Gox.
Die Treuhänder der insolventen Kryptobörse Mt Gox hatten kein schlechteres Timing auswählen können. Gerüchte, dass die Exchange sich darauf vorbereite, 142.000 BTC an Gläubiger auszuzahlen, kursierten mitten in der ohnehin schlechten Marktstimmung. Die Gerüchte basierten bislang jedoch auf nicht verifizierten E-Mails an vermeintliche Opfer. Es gibt auch unterschiedliche Meinungen über die tatsächliche Wirkung dieser Auszahlungen. Warum? Der Prozess wird ständig verschoben. Verkäufe infolge der Mt.Gox-Auszahlungen werden daher wahrscheinlich erst Realität, wenn sie stattfinden. Trotzdem zögern Investoren.
Doch makroökonomische Ereignisse könnten viel stärker die Ursache dafür sein, warum Leute Gewinne mitnehmen. Arthur Hayes, Gründer von BitMEX, ist da mindestens überzeugt. In seinem neuesten Blogpost interpretiert er die Kursbewegungen von Bitcoin als Indikator für die bald einbrechende Liquidität der Dollar. Und weist auf die Divergenz zwischen Bitcoin und dem S&P 500 hin.
Laut Hayes könnte in den kommenden Wochen und Monaten vorübergehend Liquidität aus dem Markt gezogen werden. Ihm zufolge wird das neue US-Anleihenprogramm, das am 31. Januar angekündigt wird, entscheidend sein. Wenn die Emission von Anleihen von der kurzen zur langen Laufzeit verschoben wird, könnte die Crypto- und Aktienrallye durch die Decke gehen. Bitcoin preist das bereits ein. Der S&P 500 und andere TradFi-Indizes, die kürzlich neue Allzeithochs erreicht haben, sollten sich auf eine "unangenehme Überraschung" vorbereiten, sagt Hayes.
Die Bank Term Funding Programme (BTFP), das Rettungsprogramm der Federal Reserve für den US-Bankensektor, läuft ebenfalls im März aus. Die Zentralbank bestätigte dies gestern in einer Erklärung. Hayes glaubt, dass dieser Abfluss an Liquidität den US-Bankensektor erneut in eine neue "Mini-Krise" stürzen würde, was vorübergehend zu starken Sell-offs an den Märkten führen könnte. Er sagt voraus, dass Bitcoin seine Bodenbildung bei 30.000 bis 35.000 USD erreichen wird. Die drohende Finanzkrise würde die Federal Reserve dazu zwingen, erneut Konjunkturmaßnahmen zu ergreifen, wie Hayes prognostiziert. Die Vergangenheit zeigt, dass Bitcoin und andere Kryptowährungen dort meist langfristig profitieren."
