El regulador brasileño crea un grupo de trabajo sobre valores mobiliarios tokenizados
La CVM busca aportar claridad sobre el registro, la custodia y la liquidación de valores mobiliarios tokenizados mediante un marco experimental. El enfoque podría servir de referencia para las normas brasileñas sobre RWA y sandbox.
Puntos clave
- El regulador brasileño CVM ha puesto en marcha un grupo de trabajo para diseñar un marco experimental sobre valores mobiliarios tokenizados.
- El grupo deberá definir normas sobre registro, custodia, negociación y liquidación mediante tecnología de libro mayor distribuido.
- Brasil se apoya en orientaciones previas, pruebas de sandbox y la Resolución 88 para valores mobiliarios tokenizados.
El regulador brasileño de valores mobiliarios Comissão de Valores Mobiliários (CVM) ha constituido un grupo de trabajo para desarrollar un marco experimental aplicable a los valores mobiliarios tokenizados. El objetivo del supervisor es precisar cómo deben articularse el registro, la custodia, la negociación y la liquidación de valores a través de la tecnología de libro mayor distribuido.
El grupo tendrá que elevar su primera propuesta al consejo de administración de la CVM en un plazo de 60 días desde su constitución formal. La revisión de mayor alcance se extenderá durante 120 días y podrá ampliarse otros 30 días. Según el regulador, el equipo está integrado por 14 departamentos y también podrá recabar la opinión de organismos públicos, asociaciones del mercado, órganos autorreguladores y especialistas externos.
Enfoque en la propiedad y la custodia
El nuevo grupo de trabajo no se limita a analizar el token, sino también todo lo que lo rodea. Esto resulta especialmente relevante porque las blockchains pueden incorporar funciones que, en los mercados tradicionales, suelen repartirse entre centros de negociación, custodios, registradores, depositarios y sistemas de liquidación.
De ahí surgen preguntas delicadas sobre quién mantiene el registro oficial de propiedad, cómo se resguardan las claves privadas, en qué momento pueden revertirse las transacciones y quién asume la responsabilidad si los sistemas fallan. La CVM también señala que tendrá en cuenta los riesgos de ciberseguridad, los modelos regulatorios internacionales y los resultados de programas sandbox anteriores.
Continuidad con normas anteriores
Brasil lleva tiempo aplicando un enfoque en el que las características económicas de un token determinan si entra o no en el ámbito de la legislación sobre valores mobiliarios. En 2023, la CVM ya aclaró en orientaciones previas que la blockchain, por sí sola, no modifica la condición de un activo como valor mobiliario.
Esa línea es coherente con experimentos previos del supervisor en torno a la emisión basada en blockchain y la negociación secundaria a través de un sandbox regulatorio. Además, la Resolución 88 de 2023 ya ofrecía un marco para los valores mobiliarios tokenizados mediante plataformas de crowdfunding, sobre todo para facilitar la emisión a pequeñas y medianas empresas.
Relevancia para la tokenización en América Latina
Para los lectores europeos del sector cripto y de los mercados, lo más relevante es que Brasil está intentando ordenar la tokenización con mayor precisión, en lugar de limitarse a autorizar pilotos aislados. El país ya cuenta con un mercado en expansión de activos del mundo real, y la CVM busca ahora aclarar qué actores responden por la propiedad, la custodia y la liquidación.
Esto puede resultar clave para los participantes internacionales que quieran emitir o negociar instrumentos de inversión tokenizados bajo un marco jurídico más próximo a las normas tradicionales del mercado de valores. También refleja que los reguladores están abordando cada vez más la tokenización como una cuestión de infraestructura de mercado, y no solo como una innovación apoyada en blockchain.
La discusión también avanza en esa dirección en otros lugares: el FMI advierte que los activos tokenizados seguirán siendo pequeños sin claridad jurídica, precisamente porque la propiedad, la finalidad de la liquidación y la jurisdicción deben quedar definidas con claridad.
