Fairmint advierte: las acciones tokenizadas amenazan con una crisis digital del papel

Joris Delanoue, director ejecutivo de Fairmint, advierte que los libros de registro fragmentados y las estructuras SPV pueden oscurecer la propiedad jurídica en torno a las acciones tokenizadas, justo cuando el mercado crece con rapidez.

Puntos clave

• Joris Delanoue, director ejecutivo de Fairmint, advierte que las acciones tokenizadas pueden dar lugar a una fragmentación digital de los registros de propiedad.
• Compara la situación con la crisis del papel de Wall Street de los años sesenta y señala riesgos en torno a la propiedad, el derecho de voto y los dividendos.
• Fairmint aboga por estándares abiertos e interoperabilidad, mientras el mercado de las acciones tokenizadas crece con rapidez.

El rápido avance de las acciones tokenizadas puede desembocar, según Joris Delanoue, director ejecutivo de Fairmint, en una versión digital de la crisis del papel de Wall Street de los años sesenta. Su advertencia es que los nuevos sistemas para acciones tokenizadas pueden volver a fragmentar los registros de propiedad, precisamente en un momento en que el mercado crece con fuerza.

Lección de los años sesenta

A finales de los años sesenta, la actividad en Wall Street creció tanto que la liquidación de los certificados de acciones en papel se bloqueó. Las oficinas de back office se quedaron atrás, se extraviaron documentos y los fallos de liquidación se acumularon. La Bolsa de Nueva York incluso cerró los miércoles en 1968, durante parte del año, para que las empresas pudieran ponerse al día.

Esa etapa llevó más tarde a rediseñar la infraestructura post-trade estadounidense, con, entre otras cosas, depositarios centrales de valores y la creación de Depository Trust Company. Según Delanoue, se trata de una lección útil para el mercado cripto actual, donde las acciones tokenizadas se ofrecen cada vez más como una vía digital de acceso a las acciones tradicionales. También ahora la cuestión es la misma: cómo evitar que la propiedad y la liquidación vuelvan a fragmentarse. En ese debate, el desarrollo de los valores tokenizados desempeña un papel importante, porque muestra cómo la infraestructura de mercado existente puede procesar valores digitales.

Dónde puede fallar ahora

Delanoue advierte sobre todo de una combinación de exchanges cripto, estructuras SPV, envoltorios tokenizados y libros de registro propios. Si esos sistemas siguen coexistiendo, según él podría dejar de estar claro quién es el propietario jurídico y quién solo tiene exposición económica. Esto es relevante para cuestiones como el derecho de voto, el pago de dividendos y las reclamaciones sobre activos si un emisor o una SPV entra en problemas.

Subraya que un token no es automáticamente equity, pero que el equity sí puede ser un token. Por eso, Fairmint intenta precisamente registrar el libro de accionistas onchain, como agente de transferencia registrado ante la SEC. La empresa afirma que desde 2019 ha procesado más de 1,6 mil millones de dólares (1,4 mil millones de euros) en equity nativo onchain.

Mientras tanto, el mercado en general crece con rapidez. El mercado mundial de acciones tokenizadas ha subido hasta unos 2 mil millones de dólares (1,7 mil millones de euros), frente a menos de 500 millones de dólares (427 millones de euros) al final del primer trimestre. Sigue siendo una cifra pequeña en comparación con los más de 100 billones de dólares (85,5 billones de euros) en acciones tradicionales, pero muestra que la demanda está aumentando.

Por qué esto afecta a Europa

Para los inversores europeos en cripto, el acceso a las acciones estadounidenses es especialmente importante. Delanoue afirma que la demanda fuera de Estados Unidos es elevada, precisamente entre los inversores que quieren participar mediante acciones tokenizadas en nombres como Apple, Microsoft, Nvidia y Tesla. Si el sector no acuerda estándares compartidos, según él la fragmentación podría frenar la expansión de este tipo de productos.

Por eso, Fairmint aboga por estándares abiertos entre sistemas de negociación, emisores, broker-dealers y agentes de transferencia. La empresa ha publicado como código abierto su estándar onchain de valores. Según Delanoue, la interoperabilidad es la próxima gran prueba para las acciones tokenizadas, antes de que el mercado se fragmente aún más.