El FMI advierte que las stablecoins en dólares pueden agravar una crisis cambiaria

El FMI identifica un riesgo especialmente alto en los regímenes de tipo de cambio fijo: el precio visible de USDT puede acelerar la huida hacia el dólar en países como Bolivia. En ese contexto, las stablecoins resultan útiles, pero también pueden amplificar la tensión cambiaria.

Puntos clave

• El FMI advierte que las stablecoins en dólares pueden acelerar una crisis cambiaria en países con un tipo de cambio fijo sobrevalorado.
• Según el documento, el precio visible de la stablecoin puede unificar los mercados paralelos y empujar a los hogares a huir más rápido hacia el dólar.
• En Bolivia, las transacciones con activos virtuales se multiplicaron por doce tras la flexibilización de las normas, y USDT se convirtió en una referencia diaria para el dólar paralelo.

Un nuevo working paper del Fondo Monetario Internacional concluye que las stablecoins en dólares pueden acelerar una crisis cambiaria en economías que intentan sostener un tipo de cambio fijo sobrevalorado. A juicio del FMI, la visibilidad del precio de estas monedas puede concentrar señales que antes estaban dispersas en los mercados paralelos y, con ello, empujar a los hogares a refugiarse en el dólar con mayor rapidez.

Stablecoins como señal de precios

Cuando el tipo de cambio oficial se aleja demasiado del valor de mercado, la oferta de divisas suele escasear. En ese escenario, la negociación se traslada a los mercados paralelos, donde vendedores callejeros, intermediarios y bancos pueden manejar cotizaciones distintas. El FMI sostiene que un token vinculado al dólar, como Tether, reduce esa fragmentación porque su precio en los crypto exchanges permanece visible de forma continua y termina funcionando como referencia común.

En periodos de estabilidad, ese mecanismo puede resultar útil. Los hogares acceden con más facilidad al dólar y pueden proteger mejor su posición. Sin embargo, el mismo precio público también puede coordinar una corrida, ya que muchos participantes reaccionan al mismo tiempo ante una señal idéntica.

El documento describe este fenómeno como un efecto dependiente del estado: las stablecoins mejoran el bienestar cuando el entorno es tranquilo, pero elevan el riesgo de crisis cuando la paridad se desvía con fuerza. El FMI lleva tiempo advirtiendo que estas monedas pueden impulsar la sustitución de moneda, reducir la demanda de la divisa local y presionar la soberanía monetaria.

Bolivia muestra el efecto

El informe utiliza a Bolivia como caso ilustrativo. En junio de 2024, el banco central flexibilizó las restricciones a las transacciones con virtual assets y, a partir de ahí, esas operaciones dentro del sistema financiero se multiplicaron por doce entre julio de 2024 y mayo de 2025. Más tarde, la cotización de USDT frente al boliviano pasó a ser una referencia diaria para el dólar paralelo, hasta el punto de que el banco central comenzó a publicar precios de USDT en su sitio web.

Ese caso encaja con preocupaciones más amplias del FMI sobre las stablecoins. La institución ya había señalado que pueden fragmentar los sistemas de pago cuando falta interoperabilidad y que también pueden volver más volátiles los flujos de capital si se sortean los controles de capital. En países con tipo de cambio fijo, esto adquiere especial relevancia, porque un token estable puede convertirse en un canal adicional de presión cambiaria.

Lo que sugiere el modelo del FMI

El FMI simula tres economías: una basada solo en efectivo, otra en la que las stablecoins únicamente reducen los costes de acceso y una tercera en la que, además, el precio público es más transparente. En ese modelo, la exposición media a crisis pasa del 3,9% en la economía solo en efectivo al 7,4% en la versión completa con stablecoins. En los desajustes más severos, la cifra asciende al 12,9%.

El documento también deja claro por qué el debate sigue abierto. La ganancia de bienestar alcanza un máximo de alrededor del 1,2% en condiciones tranquilas, pero se vuelve negativa cuando el desequilibrio es intenso. Para los seguidores europeos de las criptomonedas, lo más relevante es que este tipo de análisis puede endurecer aún más la discusión regulatoria sobre las stablecoins, sobre todo ahora que gobiernos y supervisores de todo el mundo trabajan en marcos para las stablecoins en dólares y su papel en los pagos. En Europa, además, el debate sigue especialmente sensible, ya que la Comisión Europea vuelve a revisar MiCA con las stablecoins en el centro de la discusión.