MiCA endurece el control sobre los exchanges spot, pero deja fuera los perps

MiCA expulsa de Europa a las plataformas spot sin licencia, pero los futuros perpetuos con alto apalancamiento siguen disponibles a través de plataformas offshore. Eso amplía la brecha entre la regulación del mercado spot y la supervisión de derivados.

Puntos clave

• A partir del 1 de julio, la UE adopta una postura más estricta frente a los exchanges de cripto no autorizados en el marco de MiCA.
• Los futuros perpetuos de cripto quedan fuera de MiCA y, por tanto, siguen disponibles a través de plataformas offshore.
• Los traders europeos pueden acceder allí a un alto apalancamiento, mientras que las plataformas spot pasan a estar sometidas a una supervisión más estricta.

Desde el 1 de julio, la Unión Europea adopta una línea más dura contra los exchanges de cripto que no cuentan con autorización, pero al mismo tiempo deja abierto un foco de riesgo relevante: los futuros perpetuos de cripto quedan fuera de MiCA. En la práctica, eso significa que los usuarios europeos todavía pueden acceder con relativa facilidad a plataformas offshore de derivados con alto apalancamiento, mientras el mercado spot queda cada vez más sujeto a restricciones.

El mercado spot se endurece

A medida que se acerca el final del período transitorio de MiCA, los proveedores de servicios de criptoactivos sin licencia deben ir reduciendo su actividad vinculada a la infraestructura. El objetivo es depurar el mercado spot europeo y reforzar la protección de los inversores frente a entidades no autorizadas. MiCA marca así un avance importante para el mercado cripto en Europa, aunque su alcance no cubre todo el ecosistema.

La normativa no se extiende a los derivados de cripto, entre ellos los futuros perpetuos, también conocidos como perps. El dato resulta especialmente llamativo si se tiene en cuenta que, según Glassnode, ahí se concentra alrededor del 80% del volumen de negociación en cripto. En términos prácticos, un perp funciona como un contrato por diferencias: el trader deposita margen, asume exposición apalancada y no llega a poseer la moneda subyacente.

Los derivados siguen fuera de MiCA

ESMA señaló en febrero que los proveedores de productos comercializados como futuros perpetuos probablemente quedan sujetos a las medidas de intervención sobre productos ya existentes para los CFD. En este caso, el nombre comercial del producto no es lo decisivo. Si un perp encaja en la definición de CFD, también se activan las normas aplicables, como los límites de apalancamiento, la advertencia de riesgos obligatoria, el cierre de margen, la protección frente a saldo negativo y la prohibición de incentivos para operar.

Según Patrick Gruhn, fundador y CEO de Perpetuals.com, ahí está precisamente el problema. A su juicio, los inversores europeos pueden operar Bitcoin con 50x de apalancamiento a través de plataformas como Hyperliquid, mientras que otras entidades ofrecen incluso hasta 200x de apalancamiento. Estas plataformas no están sujetas ni a MiCA ni a MiFID, la normativa europea para la negociación de derivados, y por ello no ofrecen protecciones de la UE como un documento de información clave o un límite de pérdidas exigible.

Por qué esto afecta a los traders europeos

Para los traders europeos de cripto, el punto es relevante porque unas reglas más estrictas para el trading spot no implican necesariamente menos riesgo en conjunto. Si los usuarios salen de plataformas spot reguladas, pero siguen teniendo a pocos clics de distancia una plataforma de perps no regulada con un apalancamiento mucho mayor, el riesgo no desaparece: simplemente se desplaza. Eso convierte la supervisión de los proveedores offshore en una prueba importante para los reguladores europeos.

El debate también conecta con una cuestión más amplia: hasta dónde llega MiCA. El reglamento fue diseñado para proteger a los inversores y limitar el abuso de mercado, pero deja fuera determinados productos y servicios, incluidos instrumentos financieros que ya están cubiertos por MiFID. Ahí es donde surge ahora la tensión entre unas normas europeas más estrictas para el spot y un mercado de derivados que, en gran medida, sigue operando fuera del mismo marco.