Los perpetual swaps dominan el mercado cripto y marcan la formación de precios

Los perps ya concentran la mayor parte de la negociación cripto, con las funding rates y las liquidaciones como eje de la formación de precios en Bitcoin y Ethereum.

Puntos clave

• Los perpetual swaps se han convertido en el instrumento de negociación dominante en cripto y procesan, según las estimaciones, entre 40$ billón y 50$ billón al año.
• Los perps no tienen fecha de vencimiento; las funding rates cada ocho horas mantienen el precio del contrato cerca del precio spot.
• En 2025, las diez mayores exchanges de perpetual swaps procesaron en conjunto 92,9$ billón en volumen, lo que subraya el desplazamiento hacia los derivados.

Los perpetual swaps, más conocidos como perps, ya dominan buena parte de la negociación en cripto. De acuerdo con las estimaciones, mueven entre 40$ billón (35,1€ billón) y 50$ billón (43,9€ billón) al año, una cifra que deja muy atrás al spot trading. Para traders profesionales, hedge funds y especuladores minoristas, suelen ser la vía preferida para obtener exposición apalancada a Bitcoin o Ethereum sin necesidad de comprar el activo subyacente.

Por qué los perps funcionan de forma distinta

La estructura de los perps nació para resolver una limitación de los futuros tradicionales. En los mercados convencionales, cada contrato vence en una fecha concreta y, si el trader quiere mantener la posición, debe renovarla. En los primeros años del mercado cripto, eso generaba fricciones adicionales, entre ellas que los futuros solían cotizar por encima del precio spot de Bitcoin, algo que complicaba la lectura para los traders minoristas.

BitMEX, la bolsa de derivados fundada por Arthur Hayes y Ben Delo, probó primero con vencimientos cada vez más cortos, desde contratos trimestrales hasta mensuales, semanales e incluso expiraciones de 24 horas. El verdadero punto de inflexión llegó en mayo de 2015, cuando la plataforma lanzó el perpetual swap, un contrato sin fecha de vencimiento. Desde entonces, una posición puede mantenerse abierta durante horas, días o años, sin necesidad de renovación ni liquidación por vencimiento.

El funding mantiene el precio alineado

La ausencia de vencimiento hace que el precio del contrato pueda alejarse con facilidad del spot. Para evitarlo, el mercado recurre a la funding rate, un mecanismo por el que cada ocho horas se realizan pagos entre longs y shorts. Si el perp cotiza por encima del spot, los longs pagan a los shorts. Si ocurre lo contrario y el perp cotiza por debajo, el flujo se invierte. La exchange no retiene comisión por este proceso.

Ese sistema ayuda a mantener el contrato cerca del mercado subyacente y encarece las desviaciones prolongadas. Los market makers también aprovechan esta mecánica: cuando aparece una prima clara, pueden vender en corto el perp y comprar spot al mismo tiempo. En 2025, las diez mayores exchanges de perpetual swaps procesaron en conjunto 92,9$ billón (81,6€ billón) en volumen, un 64,6% más que en 2024. La cifra refleja hasta qué punto la formación de precios en cripto se ha desplazado hacia los derivados.

Por qué esto sigue siendo relevante

Para los lectores europeos de cripto, el cambio es importante porque los perps dejaron de ser un producto de nicho y pasaron a ocupar un lugar central en la estructura del mercado. El crecimiento de plataformas descentralizadas como Hyperliquid también muestra que el capital busca cada vez más alternativas a las exchanges centralizadas, impulsado en parte por una mayor eficiencia del capital y por la amplitud de activos disponibles para negociar. Al mismo tiempo, gana fuerza el debate sobre si este modelo de derivados puede extenderse más allá de las criptomonedas, por ejemplo, a las acciones tradicionales o a los activos tokenizados. Esa ampliación de la oferta también se observa en grandes plataformas de negociación: Coinbase se expande con derivados para depender menos de las comisiones de negociación.

El atractivo de los perps también está en el leverage. En los periodos de mayor euforia, algunas plataformas llegaron a ofrecer apalancamiento de hasta 100 veces, de modo que un movimiento pequeño del precio podía traducirse en ganancias o pérdidas muy amplias. Para contener ese riesgo, las exchanges aplican sistemas automáticos de liquidación que cierran posiciones antes de que el saldo se vuelva negativo. Esa infraestructura, desde el funding hasta el motor de liquidación, es la que ha convertido a los perps en uno de los instrumentos más utilizados del mercado cripto.