La SEC abre la puerta a las acciones tokenizadas, TD Cowen sigue siendo escéptico
La Innovation Exemption permite a las plataformas probar acciones NMS tokenizadas, pero TD Cowen espera poca demanda mientras la liquidez y las ventajas sigan siendo limitadas.
Puntos clave
- La SEC introdujo una Innovation Exemption para la negociación de acciones tokenizadas en plataformas cualificadas durante cinco años.
- TD Cowen espera por ahora una adopción limitada, porque el mercado bursátil estadounidense ya es eficiente y accesible.
- Las empresas muestran poco interés en tokenizar acciones; en Figure, el 99,9% de la negociación tuvo lugar en la cotización tradicional.
El regulador estadounidense SEC abrió la semana pasada una nueva vía para la negociación de acciones tokenizadas, pero según TD Cowen la demanda seguirá siendo limitada por ahora. El banco sí ve un momento importante en materia de política regulatoria, pero no espera que los inversores se pasen masivamente a los centros de negociación tokenizados mientras el mercado bursátil existente ya funcione de forma eficiente.
Nuevas normas de la SEC
La llamada Innovation Exemption da a las plataformas cualificadas cinco años de margen para operar centros de negociación de valores tokenizados con automated market makers, sin registrarse de inmediato como exchange. También determinados proveedores de liquidez pueden, bajo ciertas condiciones, quedar fuera del registro como dealer. La norma solo se aplica a las acciones NMS tokenizadas y no a las acciones OTC, por lo que su alcance sigue siendo deliberadamente limitado.
Según la SEC, los tokens deben conservar los mismos derechos económicos que las acciones subyacentes, incluidos el dividendo, el derecho de voto y los derechos en caso de liquidación. Los terceros que quieran tokenizar acciones deben informar primero a una empresa antes de que comience la negociación. Esa empresa dispone entonces de 30 días para presentar objeciones. Además, los volúmenes de negociación están limitados.
Por qué TD Cowen mantiene cautela
Reid Noch, vicepresidente de estructura del mercado de renta variable de EE. UU. en TD Cowen, escribió el viernes que el banco espera una adopción solo limitada a corto plazo tanto entre los inversores minoristas como entre los institucionales en EE. UU. Su razonamiento es sencillo: los inversores estadounidenses ya tienen buen acceso a las acciones subyacentes, mientras que los centros de negociación tokenizados todavía deben demostrar una ventaja clara frente a una liquidez limitada y una complejidad operativa adicional.
Noch también señaló que operar las 24 horas no significa automáticamente operar mejor. Si la liquidez es escasa, los precios pueden resultar incluso menos atractivos. Eso dificulta que las acciones tokenizadas se hagan un hueco propio junto al mercado existente.
Demanda limitada por parte de los emisores
Según TD Cowen, otro freno es el interés de las propias empresas. En conversaciones con decenas de emisores, entre ellos varios con una gran base minorista, el banco observó poco entusiasmo por tokenizar acciones, salvo en nombres vinculados al sector cripto como Figure. Esa empresa sí muestra lo reducido que sigue siendo el uso actual: durante un periodo analizado por TD, el 99,9% de la negociación nocional tuvo lugar en la cotización bursátil tradicional, no en la variante nativa de blockchain.
Para los seguidores europeos de las criptomonedas y de los mercados, esto es relevante porque EE. UU. está experimentando con un modelo que acerca la blockchain y la negociación bursátil tradicional. Al mismo tiempo, el alcance limitado de la norma muestra que los reguladores ven por ahora los mercados tokenizados sobre todo como un terreno de pruebas controlado, no como un sustituto completo de las bolsas existentes.
La medida también encaja en una ola más amplia de experimentos en torno a los valores tokenizados. Así, el BCE trabaja en una plataforma de liquidación para activos tokenizados, con la que los bancos centrales y los participantes del mercado buscan una liquidación más segura de este tipo de transacciones.
