L’open interest des contrats à terme Bitcoin atteint 48 milliards de dollars et accroît le risque de liquidations

Coinglass et Glassnode signalent un marché des contrats à terme vulnérable : avec 48 milliards de dollars d’open interest et une faible liquidité spot, les liquidations peuvent faire bouger Bitcoin rapidement.

À retenir

• Le marché des contrats à terme Bitcoin affiche 48 milliards de dollars d’encours contre 25 milliards de dollars de volume sur 24 heures, ce qui accroît le risque de liquidations et de fortes variations de cours.
• Glassnode met en garde contre le fait que le faible flux de transactions et le recul de l'intérêt des acheteurs rendent le marché vulnérable en cas de liquidation soudaine des positions.
• Le BTC s'échange actuellement autour de 63 500 dollars, tandis que l'effet de levier élevé et la prédominance des positions longues rendent le marché particulièrement sensible aux liquidations forcées.

Le marché des contrats à terme Bitcoin ressemble de plus en plus à une salle bondée avec une sortie étroite. L’open interest s’élève à 48 milliards de dollars (41,5 milliards d’euros), tandis que le volume d’échange sur 24 heures sur ce même marché atteint 25 milliards de dollars (21,6 milliards d’euros), une combinaison qui augmente le risque d’un étranglement de liquidité et de mouvements de cours marqués.

L’open interest devance le volume

L’open interest montre combien de positions sur contrats à terme restent ouvertes, tandis que le volume mesure combien de contrats changent de mains sur une période donnée. Selon les données de Coinglass, l’écart entre les deux est désormais plus faible que depuis septembre dernier, mais il reste suffisamment important pour rendre le marché vulnérable si de nombreuses positions sont soudainement dénouées en même temps.

À titre de comparaison, en 2019 et 2020, le volume d’échange était au contraire 2 à 3 fois supérieur à l’open interest. Cela montre que la structure du marché a fortement évolué ces dernières années vers davantage de positions en circulation et relativement moins de flux directs.

Glassnode a averti dans un rapport que cela accroît le risque mécanique. Si des liquidations ou des appels de marge se déclenchent dans un marché où l'offre opposée est faible, les mouvements de prix peuvent se prolonger davantage que d’habitude.

Pourquoi cela compte maintenant

Pour les lecteurs européens de la crypto, l’essentiel est que la tension ne se situe pas seulement dans les contrats à terme, mais aussi sur le marché spot. Sur ce segment, le volume sur 24 heures s’élevait à 12,55 milliards de dollars (10,8 milliards d’euros), nettement moins que sur les contrats à terme, ce qui augmente la probabilité qu’une vague de ventes soudaine soit absorbée moins facilement.

Glassnode a également relevé que la fourchette des ordres d'achat en attente situés en dessous de la fourchette estivale s'était réduite d'environ un tiers depuis début juillet. Cela ne signifie pas automatiquement que Bitcoin va reculer immédiatement, mais cela veut dire qu’en cas de nouveau test du plus bas de juin autour de 58 000 dollars (50 100 euros), il pourrait y avoir moins d’intérêt acheteur prêt à soutenir le cours. Cela s’inscrit dans le tableau plus large de la baisse de la volatilité malgré des flux ETF faibles, où le marché semble calme en apparence, mais reste fragile en profondeur.

L’effet de levier reste le facteur de fragilité

La combinaison d’un open interest élevé et d’un volume de trading relativement mince rend le marché particulièrement sensible aux positions à effet de levier. Un mouvement modeste peut alors suffire à accélérer les clôtures forcées, surtout si l’environnement de financement montre que les positions longues dominent.

Cela correspond à l’image d’un marché qui, pour l’instant, paraît encore calme, avec BTC autour de 63 500 dollars (54 900 euros) et en hausse de 1% depuis minuit UTC. C’est précisément dans une telle phase que la construction des positions sous-jacentes peut compter davantage que le cours du jour lui-même, car la vraie tension n’apparaît souvent que lorsque la liquidité disparaît rapidement.