La volatilité du Bitcoin recule, mais de fortes variations persistent
Le Bitcoin est moins volatil qu’en 2018, mais les journées à 3 sigma continuent de revenir. Cela met les modèles VaR sous pression et renforce le rôle des options et de Deribit.
À retenir
- Le Bitcoin est cette année en moyenne moins volatil qu’en 2018, avec environ 46% de volatilité annuelle contre 84% à l’époque.
- Pourtant, le Bitcoin a déjà connu en 2026 10 journées avec un mouvement de prix d’au moins trois écarts-types, soit plus que les huit journées enregistrées sur l’ensemble de 2018.
- Les modèles de risque comme la VaR peuvent sous-estimer les pertes les plus importantes, tandis que les options et l’Expected Shortfall s’adaptent mieux au risque extrême.
Bitcoin évolue cette année en moyenne plus calmement qu’en 2018, mais les fortes variations continuent de revenir. Selon une analyse de CoinDesk, le Bitcoin a connu en 2026 10 journées au cours desquelles le cours s’est écarté d’au moins trois écarts-types du schéma récent. Sur l’ensemble de 2018, il y en avait eu huit, alors que le Bitcoin avait perdu 73% de sa valeur à l’époque.
Une moyenne plus calme, des écarts marqués
L’analyse montre que le marché des cryptomonnaies n’est pas simplement devenu moins volatil. Cette année, le Bitcoin affiche une volatilité annuelle d’environ 46%, contre 84% en 2018, mais les mouvements dits à 3 sigma restent remarquables. En moyenne, ils ont représenté cette année des variations d’environ 7%, contre environ 10% il y a huit ans.
Pour les traders, une journée à 3 sigma signifie que le cours évolue bien plus fortement que la normale au regard du trading récent. CoinDesk a pour cela comparé le mouvement quotidien du cours à la volatilité réalisée sur 30 jours. Dans une distribution normale, presque tous les mouvements restent dans cette bande, ce qui rend ces écarts d’autant plus visibles.
Cette combinaison de fluctuations quotidiennes plus faibles et de pics toujours marqués rend le Bitcoin difficile à appréhender pour les modèles de risque standards. Cela vaut surtout pour les modèles qui s’appuient fortement sur le calme récent du marché. Les investisseurs institutionnels regardent aussi souvent les précédents drawdowns sévères, comme la baisse de 84% en 2018, afin de construire des portefeuilles capables d’absorber plus efficacement les journées extrêmes. Cela s’inscrit dans une tendance plus large, dans laquelle aussi le dernier marché baissier a été moins profond que les krachs précédents, notamment grâce aux ETF spot et à la demande institutionnelle.
Pourquoi les modèles de risque peuvent se tromper
Une mesure largement utilisée est la value-at-risk, ou VaR. Elle estime combien un portefeuille peut perdre lors d’une mauvaise journée. Si un tel modèle se base surtout sur un trading récent et calme, le Bitcoin peut sembler moins risqué qu’il ne l’est en réalité.
Le problème est là : la VaR dit quelque chose sur la probabilité de perte, mais pas suffisamment sur l’ampleur des dégâts si le marché bouge vraiment fortement. C’est pourquoi une partie du marché se tourne vers l’Expected Shortfall, une méthode qui se concentre précisément sur les journées les plus difficiles. Luuk Strijers, CEO de la plateforme d'échange crypto d'options Deribit, a déclaré que les modèles VaR standards ne prennent pas correctement en compte l’ensemble du risque extrême.
Selon lui, de tels mouvements brusques peuvent toutefois être couverts avec des options Bitcoin. Cela s’inscrit dans un marché où les produits dérivés prennent une importance croissante et où de grandes positions sur options peuvent parfois amplifier encore davantage les mouvements.
Plus mature, mais pas immobile
Nicolas Quatravaux, responsable EMEA chez Paradigm, a déclaré que le marché est bel et bien devenu plus mature. Il y a davantage de capitaux institutionnels, une meilleure gestion des risques et une liquidité plus profonde qu’il y a quelques années. En même temps, les chocs macroéconomiques, l’effet de levier et le positionnement continuent de provoquer des mouvements soudains.
Il a également souligné le rôle d’un marché des produits dérivés en pleine expansion. Le 21 septembre, jour du dernier mouvement à 3 sigma du Bitcoin, Paradigm a traité un record de 6,7 milliards de dollars (6 milliards d'euros) de trading d’options. Selon Quatravaux, aucun desk n’a cette fois rencontré de difficultés.
Pour les lecteurs européens de la crypto, c’est important car cela montre à quelle vitesse le Bitcoin est passé d’un actif surtout spéculatif à un marché avec davantage de trading institutionnel et des couvertures plus sophistiquées. En même temps, l’essentiel reste inchangé : même dans un marché plus calme, les nouvelles macroéconomiques, l’effet de levier et les positions d’options très chargées peuvent encore provoquer de fortes variations.
