JPMorgan voit dans l’accord Hyperliquid une pression sur Circle et Coinbase
JPMorgan abaisse ses prévisions de bénéfices pour Circle et Coinbase, alors qu’Hyperliquid renforce son poids dans la distribution de l’USDC et dans la liquidité des stablecoins. La banque estime que Circle est la plus exposée à long terme.
À retenir
- JPMorgan a revu à la baisse ses prévisions de bénéfices pour Circle et Coinbase après le renouvellement de l’accord avec Hyperliquid, qui pèse à court terme sur les revenus liés à l’USDC.
- La banque estime que cet accord accroît surtout le risque de long terme pour Circle, dans un contexte où l’équilibre économique autour du stablecoin adossé au dollar se fragilise.
- Hyperliquid détient environ 6 milliards de dollars d’USDC et est désormais officiellement USDC deployer, tandis que la faiblesse des volumes d’échange et la baisse des prix continuent de peser sur le secteur.
JPMorgan a revu à la baisse ses prévisions de bénéfices pour Circle Internet et Coinbase après le renouvellement de l’accord avec Hyperliquid. Selon la banque, cette nouvelle étape exerce à court terme une pression sur les revenus liés à l’USDC. Mais c’est surtout Circle qui apparaît exposée sur la durée, dans un environnement où les équilibres économiques autour du stablecoin adossé au dollar deviennent plus fragiles.
Pression sur l’économie de l’USDC
Pour JPMorgan, la structure de cet accord ressemble à un véritable dilemme du prisonnier. Circle et la plateforme d'échange crypto Coinbase seraient poussées à se concurrencer davantage pour la distribution de l’USDC, au risque d’éroder leur propre modèle économique. En pratique, l’enjeu est simple : qui contrôle la diffusion du stablecoin, et qui en capte réellement la valeur ?
La banque considère désormais Hyperliquid comme un acteur de poids sur le marché. La plateforme figure parmi les plus importants lieux d’échange de crypto et détient, selon JPMorgan, environ 6 milliards de dollars d’USDC, soit près de 8% de l’offre en circulation.
Hyperliquid connaît une croissance rapide
Cette montée en puissance ne doit rien au hasard. En quelques mois, Hyperliquid a fortement gagné des parts de marché sur les contrats à terme perpétuels et a traité près de 200 milliards de dollars de volume mensuel en mars 2026. Son expansion vers des actifs non cryptos, comme le pétrole, a aussi soutenu cette dynamique, en offrant une activité de trading 24h/24 et en limitant l’impact des écarts de week-end.
Le partenariat renouvelé fait également d’Hyperliquid l’USDC deployer officiel, ce qui concentre un peu plus la gestion de la liquidité du stablecoin sur la plateforme. Pour les lecteurs européens de la crypto, l’enjeu est clair : cela montre à quelle vitesse un grand environnement DeFi peut devenir un maillon central dans la distribution des stablecoins et dans les revenus des grandes entreprises crypto américaines. Dans un marché plus large où le marché des stablecoins a récemment subi des pressions, cela renforce encore l’importance de l’USDC. Le marché des stablecoins enregistre sa plus forte baisse depuis 2022, sous l’effet de l’USDT et de l’USDC
Effet plus large sur les actions
JPMorgan explique sa révision à la baisse non seulement par Hyperliquid, mais aussi par la faiblesse des volumes d’échange de crypto et par le recul des prix des actifs. La banque replace ainsi la pression sur Circle et Coinbase dans un contexte de marché plus large, où l’activité de trading comme les revenus liés aux stablecoins dépendent de plus en plus de la liquidité et du pouvoir de marché des plateformes.
