Spark speelt in op versnippering van stablecoins

Spark wil liquiditeit tussen USDT, USDC en PYUSD verplaatsen nu stablecoins steeds verder versnipperen. Het DeFi-protocol van Sky mikt daarbij op instellingen en Uniswap v4.

Korte samenvatting

• De stablecoinmarkt raakt verder versnipperd doordat steeds meer uitgevers en consortia eigen dollar-tokens en netwerken lanceren.
• Spark wil liquiditeit tussen die stablecoins verplaatsen en migreerde circa $150 miljoen naar Uniswap v4-pools.
• Spark verschuift van een consumentenapp naar backend-infrastructuur en richt zich meer op institutionele leningen en liquiditeitsdiensten.

De stablecoinmarkt raakt steeds verder versnipperd en Spark probeert daar een verdienmodel van te maken. Terwijl fintechs, exchanges en bankgroepen hun eigen dollar-tokens uitrollen, wil het onchain capital allocator juist de laag worden die liquiditeit tussen die netwerken verplaatst.

Markt wordt steeds rommeliger

Volgens Sam MacPherson, CEO van Phoenix Labs, staat de stablecoinmarkt op het punt om nog verder uiteen te vallen. PayPal heeft PYUSD, Circle USDC en Tether USDT, terwijl Robinhood zich heeft aangesloten bij het Global Dollar-consortium en aan een eigen chain werkt. Ook consortia als OpenUSD, met onder meer Stripe en Coinbase, proberen gebruikers, reserves en transacties binnen hun eigen ecosysteem te houden.

Daarbovenop zijn er inmiddels honderden andere stablecoins, waaronder Ethena's USDe, World Liberty Financials USD1 en Sky's USDS. Daardoor raakt liquiditeit verspreid over steeds meer tokens en netwerken. Voor traders en protocollen vergroot dat de vraag naar partijen die swaps en settlement tussen stablecoins efficiënter maken.

Spark zet in op liquiditeit

Spark is een gelieerde lending- en liquiditeitsunit van Sky, het DeFi-ecosysteem dat voorheen bekendstond als MakerDAO en de uitgever is van USDS. Het project is ontwikkeld door Phoenix Labs en wordt ondersteund via Sky's governance en kapitaal. De FX-laag op Uniswap moet instellingen helpen om tussen stablecoins te schakelen door liquiditeit te concentreren in yield-bearing pools.

Het protocol migreerde ongeveer $150 miljoen (€131 miljoen) naar Uniswap v4-pools met USDS tegenover USDT en PYUSD. Volgens MacPherson was dat goed voor ongeveer 30% van het stablecoin-naar-stablecoin swapvolume op Uniswap in de eerste 30 dagen, terwijl het systeem in die periode ongeveer $1,5 miljard (€1,3 miljard) routeerde. Onder de motorkap zit een Uniswap v4-hook, DualPool, die rendement in Spark's vaults laat staan wanneer liquiditeit niet nodig is en die pas in één block naar de pool haalt bij een swap.

Spark sloot ook direct infrastructuurdeals met uitgevers. PayPal werkte vorig jaar samen met Spark om de liquiditeit van PYUSD te vergroten, in de concurrentiestrijd met USDT en USDC. Dat past bij de bredere verschuiving waarin uitgevers niet alleen een token lanceren, maar ook de distributie en afwikkeling eromheen willen controleren, zoals bij Circle en andere grote stablecoinpartijen.

Waarom dit relevant is

De ontwikkeling past in een bredere markt waarin stablecoins steeds meer langs de lijnen van traditionele financiële infrastructuur worden georganiseerd, met gespecialiseerde uitgevers, settlement rails en custodians. Dat kan relevant zijn voor Europese crypto-volgers, zeker nu de sector ook meer regulatoire structuur krijgt. In de VS komt de GENIUS Act eraan en in Europa is MiCA al van kracht, al blijven definities en regels per financieel centrum verschillen.

Van app naar backend

Spark heeft zijn strategie inmiddels verlegd van een consumentenapp naar backend-infrastructuur. MacPherson zei dat een eigen app te moeilijk was om te laten concurreren met Coinbase, PayPal en Robinhood, en noemde het besluit om die app te pauzeren uiteindelijk de juiste keuze. In plaats daarvan levert Spark nu yield en liquiditeit aan apps die gebruikers al kennen.

Die aanpak moet ook werken in de institutionele markt. Spark's jaarlijkse omzet daalde van ongeveer $80 miljoen (€69,7 miljoen) in de bullmarkt naar circa $20 miljoen (€17,4 miljoen) nu, maar de Bitcoin-backed OTC-leningen via Anchorage staan op ongeveer $260 miljoen (€226 miljoen) uitstaand, met circa $400 miljoen (€348 miljoen) aan originations en een doel van $1 miljard (€0,9 miljard) tegen het einde van het jaar. MacPherson erkende wel dat de marktomstandigheden de vraag iets hebben gedrukt.

De bottleneck zit volgens hem vooral in onboarding. Bitcoinminers blijven een belangrijke doelgroep omdat zij operationele kosten moeten financieren, ongeacht of de markt in een bull- of bearfase zit. Spark Prime, de hybride prime brokerage met centrale en onchain financiële diensten, heeft ongeveer $20 miljoen (€17,4 miljoen) aan uitstaande leningen en zit nog bewust in beta. Het protocol zoekt daarnaast kredietratings van S&P en Moody's, naast crypto-native beoordelingen, om institutionele risicoteams meer houvast te geven.