Brazylijski nadzór powołuje grupę roboczą ds. tokenizowanych papierów wartościowych

CVM chce stworzyć jasne zasady dotyczące rejestracji, custody i rozliczeń tokenizowanych papierów wartościowych w ramach eksperymentalnych ram. To podejście może wyznaczyć kierunek dla brazylijskich zasad dotyczących RWA i sandboxów.

Najważniejsze informacje

• Brazylijski nadzór CVM powołał grupę roboczą, która ma przygotować eksperymentalne ramy dla tokenizowanych papierów wartościowych.
• Zespół ma opracować zasady dotyczące rejestracji, custody, handlu i rozliczeń z wykorzystaniem distributed ledger technology.
• Brazylia opiera się na wcześniejszych wytycznych, testach w sandboxie i Resolution 88 dotyczącej tokenizowanych papierów wartościowych.

Brazylijski regulator rynku papierów wartościowych Comissão de Valores Mobiliários (CVM) powołał grupę roboczą, która ma przygotować eksperymentalne ramy dla tokenizowanych papierów wartościowych. Celem nadzoru jest doprecyzowanie zasad dotyczących rejestracji, custody, obrotu i rozliczeń papierów wartościowych opartych na distributed ledger technology.

Zespół ma przedstawić pierwszy projekt zarządowi CVM w ciągu 60 dni od formalnego powołania. Cały przegląd ma potrwać 120 dni, z możliwością przedłużenia o kolejne 30 dni. Według nadzoru grupa robocza obejmuje 14 departamentów i może korzystać także z konsultacji z instytucjami publicznymi, organizacjami branżowymi, organami samoregulacyjnymi oraz ekspertami zewnętrznymi.

Skupienie na własności i custody

Nowy zespół analizuje nie tylko sam token, lecz przede wszystkim to, jak działa otaczająca go infrastruktura. Ma to znaczenie, ponieważ blockchainy mogą łączyć funkcje, które w tradycyjnym modelu są rozdzielone między giełdy, podmioty custody, rejestratorów, depozytariuszy i systemy rozliczeniowe.

W praktyce rodzi to szereg trudnych pytań: kto prowadzi oficjalny rejestr własności, w jaki sposób przechowywane są private keys, kiedy transakcja może zostać cofnięta i kto odpowiada za ewentualną awarię systemu. CVM zaznacza też, że uwzględni ryzyka cyberbezpieczeństwa, międzynarodowe modele regulacyjne oraz wnioski z wcześniejszych programów sandbox.

Kontynuacja wcześniejszych zasad

Brazylia od dłuższego czasu stosuje podejście, w którym o tym, czy token podlega przepisom o papierach wartościowych, decydują jego cechy ekonomiczne. W 2023 roku CVM doprecyzowała w swoich wcześniejszych wytycznych, że sam blockchain nie przesądza o tym, czy dany asset kwalifikuje się jako security.

Ta linia jest spójna z wcześniejszymi testami nadzoru dotyczącymi emisji opartej na blockchainie i handlu wtórnego w ramach regulatory sandbox. Również Resolution 88 z 2023 roku wyznaczyła już ramy dla tokenizowanych papierów wartościowych za pośrednictwem platform crowdfundingowych, przede wszystkim po to, by ułatwić emisję małym i średnim przedsiębiorstwom.

Znaczenie dla tokenizacji w Ameryce Łacińskiej

Dla europejskich obserwatorów rynku krypto i rynków finansowych istotne jest to, że Brazylia próbuje teraz uporządkować tokenizację, zamiast ograniczać się do pojedynczych pilotaży. Kraj ma już rozwijający się rynek real-world assets, a CVM chce teraz wyraźniej wskazać, które podmioty odpowiadają za własność, przechowywanie i rozliczenie.

Może to mieć znaczenie dla międzynarodowych firm, które chcą emitować lub handlować tokenizowanymi instrumentami inwestycyjnymi w ramach prawnych bliższych tradycyjnym zasadom rynku papierów wartościowych. Pokazuje to również, że nadzory coraz częściej traktują tokenizację jako element infrastruktury rynkowej, a nie wyłącznie jako innowację blockchainową.

W podobnym kierunku zmierza też dyskusja w innych krajach: MFW ostrzega, że tokenized assets pozostaną niszowe bez jasności prawnej, właśnie dlatego, że własność, settlement finality i jurysdykcja muszą być jednoznacznie określone.