Hougan: MicroStrategy przestaje być największym kupującym Bitcoina

Strategy, zdaniem Bitwise, nie może być już postrzegane wyłącznie jako strukturalny kupujący Bitcoina; nowy plan kapitałowy dopuszcza także sprzedaż na potrzeby dywidend i rezerw.

Najważniejsze informacje

• Matt Hougan uważa, że MicroStrategy prawdopodobnie nie pozostanie już największym strukturalnym kupującym Bitcoina.
• Strategy sprzedało pod koniec maja 32 BTC i dzięki Digital Credit Capital Framework zyskało większą swobodę sprzedaży Bitcoina.
• Hougan oczekuje, że podmioty instytucjonalne, takie jak banki, zarządzający aktywami i ETF-y, częściowo wypełnią lukę po stronie zakupów.

Matt Hougan, CIO Bitwise ocenia, że okres, w którym MicroStrategy było zdecydowanie największym kupującym Bitcoina, najpewniej dobiega końca. Jego zdaniem spółka skarbowa wchodzi teraz w etap większej elastyczności, w którym w zależności od warunków rynkowych może nie tylko akumulować, ale też sprzedawać Bitcoina.

Zmiana ta następuje w momencie, gdy preferred stock spółki Strategy, stojącej za MicroStrategy, wyraźnie straciły na wartości. Równocześnie nowy plan kapitałowy daje firmie szersze możliwości sprzedaży Bitcoina w trzech celach, w tym na potrzeby wypłaty dywidend.

Od ruchu jednokierunkowego do elastyczności

W ocenie Hougana Strategy przez lata było niemal stałym źródłem popytu na Bitcoina. Spółka budowała pozycję głównie poprzez emisje ATM equity i preferred stock, często dokupując w ten sposób tysiące BTC w skali tygodnia. W tym roku ten schemat zaczął się zmieniać, a wyraźnym sygnałem była sprzedaż 32 BTC między 26 a 31 maja za około $2,5 miliona (€2,2 miliona). Była to pierwsza taka transakcja od grudnia 2022 roku.

Napięcie wokół modelu finansowania było widoczne także w notowaniach STRC, perpetual preferred equity Strategy. W ubiegłym tygodniu kurs spadł do rekordowo niskiego poziomu 71,2, podczas gdy Bitcoin zszedł poniżej $60.000 (€52.600). Hougan wskazał nawet STRC jako jeden z głównych czynników stojących za spadkiem Bitcoina w tym okresie.

Co to oznacza dla Bitcoina

29 czerwca 2026 roku Strategy zaprezentowało Digital Credit Capital Framework. Zgodnie z tym rozwiązaniem spółka może okresowo sprzedawać BTC, aby pozyskać do $1,25 miliarda (€1,1 miliarda) na rezerwę dolarową, pokrywać koszty dywidend i odsetek, jeśli będzie to korzystniejsze niż emisja nowych akcji, a także odkupować akcje lub dług.

Hougan traktuje to jako zmianę o charakterze strukturalnym. Nie zakłada, że Strategy stanie się dużym sprzedającym, ale uważa, że firma nie będzie już automatycznie pełnić roli dominującego kupującego. Jeśli Bitcoin odbije, Strategy może ponownie wrócić do pozycji netto kupującego, choć w kolejnej fazie cyklu jego znaczenie będzie mniejsze niż wcześniej.

Instytucjonalni kupujący wypełniają lukę

Jeżeli Strategy ograniczy skalę zakupów, Hougan spodziewa się, że część popytu przejmą podmioty instytucjonalne. Wśród nich wymienia banki, zarządzających aktywami, fundusze emerytalne, endowmenty, sovereign wealth funds oraz doradców finansowych jako największe źródła kapitału na rynku.

Zwraca przy tym uwagę na sygnały, że ta zmiana już się dokonuje. Morgan Stanley niedawno uruchomił własne Bitcoin ETF-y, Wells Fargo uwzględnia Bitcoina w modelowych portfelach, a kilka sovereign wealth funds i sovereign banks ma już posiadać Bitcoina lub analizować taką możliwość. Hougan zauważa również, że Bitcoin ETF-y odnotowały odpływy w 2026 roku, ale od momentu startu w 2024 roku przyciągnęły łącznie ponad $50 miliardów (€43,9 miliarda).

Dla europejskich obserwatorów rynku krypto kluczowe jest to, że rynek coraz mniej opiera się na jednym dużym kupującym. Pozycja Strategy wcześniej pokazywała, jak silnie jedna spółka kryptowalutowa mogła kształtować narrację wokół Bitcoina, jednak rozwój ETF-ów i alokacji instytucjonalnych stopniowo zmienia ten układ sił. W praktyce ważniejsze staje się dziś pytanie, kto przejmie rolę kolejnego strukturalnego kupującego, niż to, czy jedna spółka jeszcze przez jakiś czas będzie kontynuować akumulację.

Nowy plan kapitałowy Strategy oraz dyskusja wokół STRC wpisują się w szerszą rewaluację spółki. JPMorgan ostrzegał wcześniej, że możliwość selektywnej sprzedaży Bitcoina może zwiększyć zmienność na rynku.