Perpsy dominują handel kryptowalutami, ale funding wciąż podnosi koszty

Perpetual futures przyciągają największy wolumen, zwłaszcza w przypadku altcoinów, ale bieżąca stopa fundingowa może szybko podnosić koszt utrzymywania pozycji. To sprawia, że perpsy mają kluczowe znaczenie zarówno dla płynności, jak i odkrywania ceny.

Najważniejsze informacje

• Perpetual futures są dla wielu traderów kryptowalut preferowanym instrumentem pochodnym ze względu na wysoką płynność, niskie koszty i dużą efektywność kapitałową.
• Stopa fundingowa pozostaje istotną wadą, ponieważ może zwiększać koszt utrzymywania pozycji wraz z upływem czasu.
• Perpsy generują dziennie ponad 200 mld $ wolumenu i dla wielu altcoinów są najważniejszym instrumentem pochodnym dostępnym do handlu.

Perpetual futures, czyli perpsy, dla wielu traderów kryptowalut stały się podstawowym instrumentem pochodnym. Nie mają terminu wygaśnięcia, pozwalają korzystać z wysokiej dźwigni i przyciągają ogromny wolumen, bo łączą szybkość działania z niskimi kosztami i dobrą efektywnością kapitału. Ich słabszą stroną pozostaje jednak funding, który z czasem może wyraźnie podnieść koszt utrzymywania pozycji.

Dlaczego traderzy wybierają perpsy

Dla wielu uczestników rynku perpsy nie są dodatkiem, lecz głównym sposobem handlu kryptowalutami. Szczególnie w przypadku aktywów innych niż Bitcoin i Ethereum dated futures często nie zapewniają wystarczającej płynności, a spot bywa mniej wygodny dla aktywnych traderów, jeśli nie chcą oni trzymać tokenów w portfelu.

Traderzy wskazują przede wszystkim na trzy przewagi tych kontraktów: głęboką płynność, niskie koszty transakcyjne i wysoką efektywność margin. Przy stosunkowo niewielkim zabezpieczeniu można zbudować dużą ekspozycję, dlatego perpsy są atrakcyjne zarówno dla inwestorów detalicznych, jak i instytucjonalnych. Dodatkowym atutem jest handel przez całą dobę, co sprawia, że odkrywanie ceny nie ogranicza się do godzin pracy giełd.

To właśnie dlatego perpsy generują dziś ponad 200 mld $ dziennego wolumenu. W przypadku wielu altcoinów są wręcz najważniejszym szeroko dostępnym instrumentem pochodnym, ponieważ klasyczne futures na te tokeny często notują zbyt niski wolumen.

Funding robi różnicę

Tu pojawia się jednak druga strona tego rynku. Oprócz prowizji transakcyjnej traderzy płacą także funding rates, czyli cykliczną opłatę za utrzymywanie pozycji otwartej. Jej wysokość zmienia się wraz z warunkami rynkowymi i zwykle jest rozliczana co osiem godzin, dlatego pełny koszt pozycji trudno precyzyjnie policzyć z wyprzedzeniem.

Według traderów cytowanych w artykule to często większe ryzyko niż sama likwidacja. Pozycja może wyglądać dobrze na papierze, a mimo to przynieść niższy zysk albo nawet stratę, jeśli funding przez dłuższy czas utrzymuje się na wysokim poziomie. Im dłużej trwa handel, tym mocniej ten efekt może się kumulować.

Znaczenie ma też sama struktura rynku. Perpsy są rozproszone między wieloma crypto exchanges, co pozwala traderom dzielić kapitał pomiędzy różne platformy. Z jednej strony zwiększa to elastyczność handlu, z drugiej oznacza, że ceny, funding i realizacja zleceń mogą się istotnie różnić w zależności od giełdy.

Co to mówi o rynku

Dla europejskich czytelników kryptowalut to wyraźny sygnał, jak duże znaczenie mają dziś instrumenty pochodne dla całego rynku. Perpsy są nie tylko narzędziem do handlu, ale też ważnym elementem płynności i odkrywania ceny, zwłaszcza w przypadku mniejszych tokenów, gdzie spot i dated futures mają płytszy rynek. Jednocześnie dyskusja o funding pokazuje, że handel z dźwignią w krypto wiąże się ze strukturą kosztów i ryzyk inną, niż wielu inwestorów zakłada na początku.

Traderzy zwracają również uwagę, że w okresach napięcia perpsy mogą szybciej przejmować rolę dominującego rynku, ponieważ są dostępne bez przerwy. To sprawia, że są istotne dla każdego, kto śledzi rynek kryptowalut, od aktywnych traderów po analityków obserwujących, jak ceny kształtują się poza tradycyjnymi godzinami sesji giełdowych.

Perpsy nie są też nowym rozwiązaniem. Model ten został spopularyzowany już w 2015 roku przez BitMEX, który pomógł ukształtować rynek wieczystych swapów. W osobnym artykule o perpetual swaps wyjaśniono, jak płatności fundingowe i dźwignia stały się od tego czasu standardem w instrumentach pochodnych na krypto.