Robinhood naciska na przepisy dotyczące tokenized stocks w USA

Robinhood wskazuje tokenization jako nową infrastrukturę rynkową, z handlem 24/7 i szybszym rozliczaniem. W USA największą przeszkodą pozostają securities laws i prawa akcjonariuszy.

Najważniejsze informacje

• Szef Robinhood Vlad Tenev naciska na szersze amerykańskie przepisy dotyczące tokenized stocks i ostrzega, że w przeciwnym razie USA oddadzą infrastrukturę rynkową.
• Robinhood oferuje już tokenized U.S. stocks w ponad 120 krajach, zapewniając ekonomiczną ekspozycję na ponad 190 amerykańskich akcji oraz wypłaty dywidend.
• W USA największą przeszkodą pozostają regulacje, mimo działań Nasdaq i NYSE wokół rozliczeń blockchainowych i handlu 24/7.

Szef Robinhood Vlad Tenev wywiera presję na amerykańskich regulatorów, aby dali tokenized stocks więcej przestrzeni. Jego zdaniem USA ryzykują oddanie kolejnej generacji infrastruktury rynkowej zagranicznym rynkom, podczas gdy Robinhood poza granicami kraju już działa z tokenized U.S. stocks.

Tokenization jako infrastruktura rynkowa

Tenev przedstawia tokenization jako coś więcej niż techniczny chwyt. W poście na X nazwał obecny etap globalną „tokenization supercycle”, rozwijając swoją wcześniejszą tezę, że technologia może stać się „freight train”, który głęboko zmieni tradycyjne finanse.

Robinhood oferuje już tokenized U.S. stocks w ponad 120 krajach. Użytkownicy otrzymują ekonomiczną ekspozycję na ponad 190 amerykańskich akcji, w tym wypłaty dywidend. Tokenized shares są zabezpieczone w stosunku 1:1 przez aktywa bazowe, ale posiadacze nie mają bezpośrednio tych akcji. To właśnie to rozróżnienie jest kluczowe w debacie o tym, co tokenized equities oznaczają z prawnego i ekonomicznego punktu widzenia.

Tenev twierdzi, że prawdziwa wartość leży w infrastrukturze pod spodem. Jego zdaniem tokenized assets mogą być handlowane 24 godziny na dobę, rozliczane w czasie rzeczywistym i przenoszone między kompatybilnymi walletami oraz platformami bez procesów transferowych typowych dla tradycyjnych brokerów.

Dlaczego USA zostają w tyle

Debata dotyczy szerszej zmiany w strukturze rynku. Dane z sektora pokazują, że tokenized equities w USA nie funkcjonują już wyłącznie w formie pilotażu: Nasdaq otrzymał zielone światło, by część tokenized stocks rozliczać na blockchainie, a NYSE pracuje nad platformą do handlu tokenized stocks i ETF-ami przez całą dobę. Tym samym dyskusja przesuwa się z eksperymentów do działającej infrastruktury, choć kwestie takie jak corporate actions, entitlements, reference data i settlement pozostają trudne w środowisku, które może działać nieprzerwanie na wielu venue jednocześnie.

Dla Teneva najmocniejszym argumentem jest settlement. Odwołał się do rajdu GameStop z 2021 roku, kiedy Robinhood ograniczył zakup niektórych akcji po wzroście collateral demands ze strony clearinghouses. Jego zdaniem pokazuje to, jak legacy settlement-infrastructure może w momentach stresu dodatkowo obciążać system. Od tamtej pory amerykańskie rozliczenia skrócono z T+2 do T+1, ale Tenev uważa, że tokenization może jeszcze bardziej skrócić to opóźnienie.

Regulacje nadal hamują rozwój

W USA największą przeszkodą pozostają regulacje. Securities laws nakładają wymogi dotyczące tradingu, custody, clearingu i shareholder rights, a umieszczenie aktywa na blockchainie nie usuwa tych obowiązków. Tenev powiedział jednak, że spodziewa się, iż przyszłe tokenized equities będą mogły obejmować tradycyjne prawa akcjonariuszy, jeśli przepisy na to pozwolą.

Robinhood testuje ten model już poza USA, ale dla amerykańskich inwestorów rynek pozostaje w dużej mierze zamknięty. Tenev wspomniał też o szerszych zastosowaniach, takich jak prywatne spółki i nieruchomości, choć na razie pozostaje to wizją kolejnego etapu tokenization.

Dla europejskich obserwatorów rynku i kryptowalut jest to istotne, ponieważ tokenized stocks coraz wyraźniej zacierają granicę między infrastrukturą crypto a tradycyjnymi rynkami papierów wartościowych. Jeśli duże amerykańskie podmioty i regulatorzy dalej będą legitymizować ten kierunek, może to wpłynąć także na to, jak giełdy, brokerzy i platformy crypto w Europie zorganizują swoją ofertę oraz struktury custody.