Robinhood e AMC entram em conflito sobre ações tokenizadas
A disputa gira em torno de ações sintéticas sem propriedade, enquanto a SEC só permite tokenized securities com direitos reais. Assim, também a questão da estrutura de mercado e da governação passa a estar no centro.
Pontos principais
- Robinhood e AMC estão em conflito sobre ações tokenizadas e sobre a questão de saber se estes produtos podem ser oferecidos sem autorização.
- Os produtos da Robinhood são debt securities que seguem a cotação, mas não conferem propriedade das ações subjacentes.
- A SEC só permite tokenized securities que representem verdadeira propriedade e os direitos associados, como dividendos e direito de voto.
Robinhood e AMC estão em conflito sobre ações tokenizadas, enquanto o debate nos EUA gira cada vez mais em torno da questão do que é, afinal, uma ação. O presidente executivo da AMC, Adam Aron, chama ao produto da Robinhood uma oferta sem autorização e fala numa construção “vile”. O presidente executivo da Robinhood, Vlad Tenev, afirma precisamente que a autorização não é necessária e que a empresa responde à procura internacional por ações norte-americanas.
O que está exatamente em causa
Os produtos contestados são debt securities de uma subsidiária offshore da Robinhood. Seguem a cotação de uma ação, mas não conferem aos compradores propriedade das ações subjacentes. No setor, este tipo de produtos é frequentemente designado por wrappers. Segundo Aron, trata-se de um mercado fictício de ações sintéticas, enquanto Tenev o vê como uma forma de dar aos investidores fora dos EUA acesso a ações norte-americanas.
Essa tensão toca num ponto mais amplo. Segundo os defensores, a tokenização pode aproximar milhões de investidores estrangeiros dos mercados norte-americanos, porque muitos deles não conseguem participar diretamente ou de forma barata. Os críticos dizem, pelo contrário, que estes modelos sintéticos enfraquecem a ligação entre procura, negociação e propriedade real.
A SEC traça a linha
A SEC estabeleceu em 17 de setembro uma linha clara com a chamada Innovation Exemption. Esta regra permite que determinadas plataformas de blockchain negoceiem tokenized securities, mas exclui tokens sintéticos. Só os tokens que representem verdadeira propriedade são elegíveis, incluindo os mesmos direitos que os títulos tradicionais, como dividendos e direito de voto.
Com isso, o regulador também tenta dissipar parte das preocupações da AMC. As empresas têm de ser notificadas previamente e podem opor-se se um terceiro quiser tokenizar as suas ações. Isso torna a regra mais importante do que um mero detalhe técnico: está também em causa a governação, os direitos de propriedade e a questão de quem pode moldar a estrutura de mercado.
Anteriormente, o confronto anterior entre Robinhood e AMC já tinha levantado a mesma questão central: pode uma empresa emitir um token que siga a cotação de uma ação sem conceder direitos de acionista?
Porque é que isto é relevante para a Europa
Para os leitores europeus de criptomoedas, isto é relevante porque as ações tokenizadas são cada vez mais apresentadas como uma ponte entre a infraestrutura de criptomoedas e os mercados tradicionais. A abordagem norte-americana mostra que os reguladores não olham apenas para a inovação, mas também para a propriedade, os direitos e a integridade do mercado. Isso pode orientar a forma como produtos semelhantes serão avaliados mais tarde noutras jurisdições.
