SEC propõe revogação da Rule 611 e abre caminho para ações tokenizadas
A SEC quer eliminar duas regras centrais da Regulation NMS, o que pode abrir caminho para ações americanas tokenizadas. A consulta ainda decorre, mas o impacto na negociação em DeFi já é claro.
Pontos principais
- A SEC quer revogar as Rules 611 e 610(e) da Regulation NMS, regras que estruturam o mercado acionista americano desde 2005.
- A Rule 611 obriga os negociadores a respeitar a melhor oferta de compra e venda nacional e constitui, segundo a Galaxy Digital, uma barreira para ações americanas tokenizadas em DeFi.
- A SEC afirma que a proposta simplifica a estrutura do mercado; após uma consulta de 60 dias, continuam a existir dúvidas sobre registo, compensação e liquidação.
A americana Securities and Exchange Commission (SEC) apresentou uma proposta para revogar as Rules 611 e 610(e) da Regulation NMS. Estas regras, que definem a estrutura do mercado acionista americano desde 2005, destinam-se a evitar os chamados "trade-throughs", em que uma ordem é executada a um preço pior quando existe um preço melhor noutro local.
Impacto da revogação da Rule 611
A Rule 611, também conhecida como Order Protection Rule, obriga as plataformas de negociação e os broker-dealers a garantir que as ordens não são executadas a um preço pior do que noutro local do mercado. Isto significa que qualquer transação numa ação dentro do sistema nacional de mercado tem de respeitar a melhor oferta de compra e venda nacional (NBBO).
Alex Thorn, responsável de investigação da Galaxy Digital, considera esta regra uma das maiores barreiras estruturais à negociação de ações americanas tokenizadas em finanças descentralizadas (DeFi). Os automated market makers (AMM's), que negociam através de bonding curves e em que o preço é determinado pela liquidez disponível, não conseguem cumprir esta regra. Devido às flutuações contínuas de preço e à ausência de garantias de latência, os AMM's não conseguem assegurar que não realizam trade-throughs, o que, segundo as regras atuais, os tornaria centros de negociação ilegais.
Modernização da estrutura do mercado
A SEC afirma que a revogação destas regras visa simplificar a estrutura do mercado e reduzir os custos para os participantes do mercado. Segundo o presidente da SEC, Paul Atkins, isto deverá abrir espaço para concorrência, inovação e outros desenvolvimentos do mercado. A proposta é seguida por um período de consulta pública de 60 dias.
Sem a Rule 611, a obrigação de procurar a melhor execução ao nível do broker, tal como estabelecida na FINRA Rule 5310, passaria a regular a negociação. Esta regra é mais orientada por princípios e não é aplicada por transação, o que, segundo Thorn, se adequa melhor ao funcionamento dos AMM's.
Embora a revogação da Rule 611 seja um passo importante, continuam a existir questões em aberto sobre registo, compensação e liquidação de ações tokenizadas. Thorn espera que uma futura "innovation exemption" da SEC possa resolver muitas destas questões.
Relevância para os participantes do mercado europeu
Este desenvolvimento nos EUA também pode ser relevante para investidores e participantes do mercado europeus interessados em ações tokenizadas e DeFi. Mostra que os reguladores em todo o mundo procuram formas de adaptar as regras tradicionais do mercado a novas tecnologias e modelos de negociação. Os supervisores europeus podem acompanhar este movimento como exemplo de como as estruturas de mercado podem evoluir para facilitar a inovação, procurando ao mesmo tempo garantir a proteção dos investidores.
