Mantra (OM): Die Anatomie eines Crashs

Die Kryptobranche ist berüchtigt als eine Industrie, in der du nachts als Millionär ins Bett gehst und morgens von einem Margin Call wach wirst.

Die Kryptobranche ist berüchtigt als eine Industrie, in der du nachts als Millionär ins Bett gehst und morgens von einem Margin Call aufwachst. Das erlebten auch viele Investoren in Mantra (OM) am vergangenen Montagmorgen, als der Token aus dem Nichts 90 Prozent seines Werts verloren hat. Wie sieht die Zukunft nach diesem Crash aus?

Der Name „Mantra“ soll Vertrauen und Ruhe ausstrahlen. „Mantras geben Menschen Ruhe und innere Gelassenheit“, sagte Mullin in Paris. Das war auch der Gedanke hinter MantraDAO und dem OM-Token: eine stabile Gegenseite in einem Kryptomarkt, der von Hacks und Skandalen geplagt wird.

Bis vor Kurzem schien das auch zu klappen. Während viele Altcoins Ende Februar Boden verloren, kletterte OM zu einem neuen Rekordniveau. Für manche war das ein Beleg für ein solides Fundament und eine starke Position im RWA-Geschichte. Andere sahen darin eine rote Flagge.

Was auffiel: Mantras Marktkapitalisierung stand im krassen Gegensatz zur tatsächlichen Nutzung. Bei rund 41.000 Token-Haltern liegt Mantra zwar in der Top-15 der L1-Blockchains, doch das insgesamt verfolgte Vermögen (TVL) betrug lediglich 3,3 Millionen USD. Die Kette hatte außerdem einen RWA-Marktanteil von nur 0,7 Prozent. Ende Februar witzelte ein Nutzer auf X: „Der beste Tipp für Crypto-Gründer jetzt? Miete den OM-Market Maker ein.“

Auch der bekannte YouTuber Coffeezilla legte Mullin das Feuer unter den Hintern. Sein Verdacht: Über OTC-Deals haben Vermittler den OM-Kurs künstlich nach oben getrieben, um später mit Gewinn zu verkaufen. Mullin gestand, dass OTC-Verkäufe existiert haben, um Betriebskosten zu decken, bestreitet aber aktive Kursmanipulation.

Aber wenn das Team tatsächlich nichts mit dem Crash zu tun hatte, wie konnte der Token bei einer Marktkapitalisierung von 5 Milliarden USD so stark einbrechen? Wo waren die treuen „Dip-Buyer“?

Eine mögliche Erklärung: OM war von Anfang an stark überbewertet und extrem illiquide, wodurch große Verkaufsaufträge durch Investoren oder Angreifer eine Kettenreaktion auslösen konnten.

Eine andere Theorie: ein gezielter Angriff. Analysten berichten, dass OM-Futures in großem Stil verkauft wurden, was zu erzwungenen Liquidationen führte. „Alle zehn Sekunden wurden auf Binance-Perp 1 bis 2 Millionen USD verkauft, zwei Minuten lang“, so ein Analyst. „Das deutet auf eine Kettenreaktion von Liquidationen in einem extrem dünnen Orderbuch hin.“ Die Spotmärkte verzeichneten deutlich weniger Volumen.

Einige Beobachter glauben, dass es nie die Absicht war, OM so tief fallen zu lassen, dass der Prozess sich selbst verstärkte und außer Kontrolle geriet.

Der Crash von OM legt eine breitere Schwäche im aktuellen Altcoin-Modell offen. „Wenn es bei einem 90-prozentigen Drop keine Käufer gibt, waren die wahrscheinlich auch nie wirklich da“, schlussfolgert Crypto-Analyst Mando.

Wieder einmal rücken Market Maker ins Visier: Unsichtbare Kräfte, die Kurse aufblähen können, sich aber genauso leicht zurückziehen, wenn es gefährlich wird – mit verheerenden Folgen.

„Sie haben sich deutlich zurückgezogen“, schreibt ein Analyst. „Das zeigt, wie fragil Orderbücher in Crypto sind: Eine Marktkapitalisierung kann an einem Tag verschwinden.“

Das vorherrschende Modell von „Low Float, High FDV“ (geringe Umlaufmenge, hohe zukünftige Bewertung) hat zu instabilen Tokens geführt, die eher auf Hype als auf Nutzung beruhen. Market Maker spielten darin eine Rolle, solange kleine Investoren bereit waren zu investieren – aber diese Zeit scheint vorbei.

Ein klares Motiv, warum Mantra die Crash-Situation selbst verursacht haben sollte, fehlt. Wenn sie ihre Community getäuscht haben, war es jedenfalls auf extrem ineffiziente Weise. Trotzdem ist das Vertrauen stark beschädigt.

Bemerkenswert: Selbst Mullin gestand bei Coffeezilla ein, dass der Kursanstieg „ein wenig verrückt“ war. Der von Mullin dem Segment RWA zugeschriebene First-Mover-Vorteil droht ebenfalls verloren zu gehen. Während Ethereum und seine Layer-2s das Segment dominieren, hängt Mantra nun an einem seidenen Faden.

Dennoch gibt es Hoffnung. Partner wie die DAMAC Group (ein Immobilienriese aus den VAE) bleiben beteiligt. Mantra zielt über sie darauf ab, RWAs im Wert von mindestens 1 Milliarde USD zu tokenisieren. Außerdem besitzt Mantra eine VARA-Lizenz aus Dubai, mit der legale DeFi-Dienstleistungen angeboten werden dürfen.

„Wir haben unsere Lizenzen. Wir haben Vertriebswege“, so Mullin. „Bis jetzt hat niemand einen Plan vorgestellt, der wirklich funktioniert. Wir haben ihn – aber es ist nicht so, als würde man heute Nacht einen Knopf drücken und alles läuft.“