Strategy stellt Bitcoin-Berichterstattung auf Netto-Metriken um

Strategy rechnet ab sofort mit Netto-Bitcoin-Metriken. Dabei fallen 22,3 $ Milliarden an Senior Claims stärker ins Gewicht. Die angepasste mNAV soll Aktionären klarer zeigen, wie viel BTC-Wert am Ende tatsächlich übrig bleibt.

Wichtigste Erkenntnisse

• Strategy stellt seine Bitcoin-Berichterstattung um und setzt künftig auf Netto-Metriken, damit gewöhnliche Aktionäre ein klareres Bild erhalten.
• Die neue Net Reserve liegt bei 36,6 $ Milliarden, während 22,3 $ Milliarden an Senior Claims im Ernstfall vor den normalen Aktionären bedient würden.
• Die angepasste mNAV-Schwelle liegt nun dauerhaft bei 1,0x, während Strategy weiter unter Druck durch Bear Market, fallenden BTC-Kurs und schwaches Preferred Stock steht.

Strategy hat seine Bitcoin-Berichterstattung angepasst und verwendet ab sofort Netto-Metriken statt grober BTC-Zahlen. Nach Unternehmensangaben soll das Common Shareholders ein deutlich klareres Bild der tatsächlichen Bitcoin-Position geben, nachdem Preferred Stock und Convertible Debt die Kapitalstruktur zunehmend belasten.

Neue Netto-Metriken

Die wichtigste Neuerung ist die Einführung der Net Reserve. Sie beläuft sich nun auf 36,6 $ Milliarden (32,1 € Milliarden). Strategy stellt dafür seine BTC-Reserven von 55,6 $ Milliarden (48,8 € Milliarden), entsprechend 843.775 Bitcoin, sowie 3,2 $ Milliarden (2,8 € Milliarden) an Dollarreserven gegenüber. Abgezogen werden jedoch 6,8 $ Milliarden (6 € Milliarden) an out-of-the-money Convertible Debt und 15,5 $ Milliarden (13,6 € Milliarden) an notionalem Preferred. Insgesamt geht es damit um 22,3 $ Milliarden (19,6 € Milliarden) an Senior Claims, die in einem Liquidationsszenario vor den normalen Aktionären rangieren.

Auch die mNAV-Logik wurde überarbeitet. Nach der bisherigen Methode hielt die Accretion Threshold die Multiple häufig über 1,0x. Dadurch ließ sich nur schwer erkennen, ob neue Emissionen für bestehende Aktionäre tatsächlich Wert geschaffen haben. In der neuen Struktur liegt diese Schwelle dauerhaft bei 1,0x: Notiert MSTR darüber, erhöht eine neue Emission die Menge an BTC pro Aktie.

Druck durch Bear Market

Die Anpassung reiht sich in mehrere Änderungen ein, die Strategy im vergangenen Jahr vorgenommen hat, während sich das Unternehmen seit Oktober durch einen Bear Market arbeitet. Das Preferred Stock STRC wird derzeit um 85 $ (75 €) gehandelt und hat sich seit Mitte Mai nicht mehr der angestrebten Parität von 100 $ (88 €) angenähert.

Bitcoin liegt aktuell bei rund 65.000 $ (57.100 €) und damit etwa 50% unter dem Allzeithoch. MSTR notiert zugleich 84% unter dem Hoch von November 2024. Strategy hat als größter Corporate Holder von Bitcoin eine außergewöhnlich große Position aufgebaut und bleibt damit besonders anfällig für die Kombination aus BTC-Volatilität und Finanzierungskosten.

Warum das relevant ist

Für europäische Krypto-Anleger ist das vor allem deshalb relevant, weil Strategy oft als eine Art börsennotierter Hebel auf Bitcoin wahrgenommen wird. Die neuen Kennzahlen zeigen jedoch, dass dieser Vergleich nur bedingt trägt. Indem Senior Claims ausdrücklich berücksichtigt werden, wird besser sichtbar, wie Schulden und Preferred Stock den Wert für normale Aktionäre beeinflussen. Das kann auch helfen, das Verhältnis zwischen BTC-Exposure und Finanzierungsstruktur anderer Krypto-Unternehmen besser einzuordnen.