Darum ist Bitcoin immer noch unterbewertet

Diese Woche markierte den Sommerbeginn, und BTC liegt weiterhin auf dem Gefrierpunkt.

Diese Woche markierte den Sommerbeginn, und BTC liegt weiterhin auf dem Gefrierpunkt. Wird ein Bitcoin-ETF die Temperatur auf ein neues Hoch bringen?

Hitze und Trockenheit hatten Deutschland fest im Griff, und dann zog ein Sturm auf. Doch bis Ende Juni werden in Deutschland wieder Temperaturen von bis zu 28 Grad prognostiziert. Wird Bitcoin dadurch wieder auftauen? Die Reservewährung liegt seit einigen Wochen auf dem Gefrierpunkt, zumindest laut dem sogenannten Bitcoin Price Temperature (BTP).

Zuerst schafft die Bitcoin-Halbierung ein Angebotsdefizit

Um den Index zu verstehen, ist es zunächst wichtig, die Bitcoin-Halbierung zu verstehen. In diesem Prozess wird das Angebot halbiert, wodurch die Blockbelohnung kleiner wird. Das passiert alle 210.000 Blöcke über einen Zeitraum von ca. vier Jahren. Laut Berechnungen von Bitcoinsensus wird die nächste Bitcoin-Halbierung am 26. April 2024 stattfinden.

Um sicherzustellen, dass die Halbierung in gleichmäßigen Intervallen wiederholt wird, gibt es die Mining-Difficulty. Wenn neue Miner dem Netzwerk beitreten oder wenn ein bestehender Miner seine Hardware aufstockt, steigt die Hashrate. Dasselbe passiert mit der Schwierigkeit. Die Schwierigkeit steigt, wenn mehr gemined wird. Die Schwierigkeit nimmt proportional ab, wenn die Hashrate von Bitcoin sinkt. Um zu verhindern, dass die Blockzeit weiter schrumpft, passt sich die Schwierigkeit alle 2.016 Blöcke an. Das führt zu einer durchschnittlichen Blockzeit von zehn Minuten.

Danach steigt der Preis

In der Vergangenheit ist der Bitcoin-Kurs nach jeder Halbierung stark gestiegen. Obwohl dies jedes Mal mehrere Monate dauerte, stieg die Marktkapitalisierung der Reservewährung nach jeder Halbierung auf neue Höhen. Ein Blick auf den 4-Jahres-Zyklus bestätigt dies. Dennoch ist Bitcoin nicht nur wegen des Angebotsdefizits so erfolgreich. Preismodelle, die dies behaupten, gelten schon lange als gescheitert.

Inzwischen gibt es andere Indizes, die flexibler anzeigen, in welchem Ausmaß der aktuelle BTC-Preis im Kontext der eigenen Preisentwicklung und Volatilität normal oder verzerrt ist, besonders im Kontext der 4-Jahres-Marktzyklen. Einer davon ist die Bitcoin Price Temperature (BTP).

Bitcoin auf dem Gefrierpunkt: Wann kommt der Sommer?

Der Index misst die Differenz zwischen dem aktuellen Bitcoin-Kurs und dem gleitenden 4-Jahres-Durchschnitt. Die BPT wird berechnet, indem zuerst die Differenz zwischen dem täglichen Preis und dem 4-Jahres-Durchschnitt ermittelt und diese Zahl dann durch die Standardabweichung dieses 4-Jahres-Fensters geteilt wird. In der Praxis ergibt sich daraus Folgendes:

Bitcoin war noch nie kälter. Quelle: Bitbo

Die BPT-Metrik ist eine Art "Temperaturmessgerät". Höhere Werte deuten auf ein mögliches überhitztes Preisniveau hin. Umgekehrt weisen fallende oder negative Skalenwerte darauf hin, dass der BTC-Preis relativ zum 4-Jahres-Durchschnitt niedrig ist.

Deutlich erkennbar: das Krisenjahr 2022. Nach dem FTX-Crash im November brach die Crypto-Winter aus. Passend zur Saison fiel die BPT auf Minustemperaturen, ein historischer Tiefpunkt. Da sich die Crypto-Industrie immer stärker stabilisiert, taut auch der Preis wieder auf, angeführt von Bitcoin, der zum Zeitpunkt des Redaktionsschlusses bei $30.050 notierte. Die BPT ist an sich jedoch kein Hinweis auf eine kommende Bullenrally. Dennoch fällt ein Vergleich mit dem MVRV Z-Score auf, denn der Trend ist fast identisch.

Das ist keine Überraschung. Der Indikator misst schließlich das Verhältnis zwischen Marktkapitalisierung und dem sogenannten "realisierten Wert", d. h. dem tatsächlichen Wert, der in Bitcoin gespeichert ist. Wenn das Verhältnis von Marktkapitalisierung zu realisiertem Wert unter 1 liegt, deutet dies auf überverkauft hin und eine Trendwende wird wahrscheinlicher. Hier ist ein Beispiel. Es gibt bereits einen Trend: Seit Jahresbeginn steigt der Wert wieder positiv und parallel dazu steigt Bitcoin.

Bitcoin: Bull-Run oder Sommerloch

Aber für eine sinnvolle Analyse braucht es ein ganzheitliches Bild. Es gibt mehr zu beobachten, zum Beispiel die zunehmende Adoption weltweit. Ob ein Bitcoin-Spot-ETF des größten Vermögensverwalters der Welt kommt. Also ist der jüngste Bull-Run größtenteils das Werk von BlackRock.

Dennoch steht der Bitcoin-ETF auf wackeligen Füßen. Vorläufig ist es ja nur ein Antrag bei der SEC. In der Vergangenheit hat die US-amerikanische Securities and Exchange Commission alle Anträge abgelehnt. Dazu kommt die angespannte Lage an Crypto-Börsen Binance und Coinbase sowie die makroökonomischen Probleme, die das Anlegerstimmungsbild belasten. Ob ein ETF und die steigenden Temperaturen, insbesondere im Hinblick auf die BTP, ausreichen werden, um die Bullen wieder in Fahrt zu bringen, bleibt unklar. Denn nach dem Winter kommt immer der Sommer, auch am Kryptomarkt.