Los perps dominan el trading cripto, pero la funding sigue siendo un problema

Los perpetual futures concentran la mayor parte del volumen, especialmente en altcoins, pero la funding rate continua puede encarecer rápidamente las posiciones. Eso convierte a los perps en un elemento crucial para la liquidez y el descubrimiento de precios.

Puntos clave

• Los perpetual futures son para muchos traders de cripto el derivado preferido por su alta liquidez, bajos costes y fuerte eficiencia de capital.
• La funding rate sigue siendo una desventaja importante, porque puede encarecer las posiciones cuanto más tiempo permanecen abiertas.
• Los perps mueven cada día más de 200$ mil millones en volumen y, para muchas altcoins, son el principal derivado negociable.

Los perpetual futures, o perps, se han consolidado como el derivado de referencia para muchos traders de cripto. Al no tener vencimiento, ofrecer un apalancamiento elevado y concentrar un gran volumen, estos contratos resultan rápidos, baratos y muy eficientes en términos de capital. Sin embargo, siguen arrastrando un coste que nunca desaparece del todo: la funding rate, que puede elevar el precio de mantener una posición abierta durante más tiempo.

Por qué los traders eligen los perps

Para buena parte de los traders, los perps ya no son una herramienta secundaria, sino la forma habitual de operar en el mercado cripto. Esto se aprecia con especial claridad fuera de Bitcoin y Ethereum, donde los futures con vencimiento suelen carecer de la liquidez necesaria para ser realmente útiles y el spot resulta menos práctico para quienes buscan operar activamente sin quedarse expuestos al token.

Su atractivo se explica, sobre todo, por tres elementos: liquidez profunda, costes de negociación reducidos y una elevada eficiencia de margen. Con un colateral relativamente pequeño, un trader puede asumir una exposición mucho mayor, lo que hace que los perps resulten atractivos tanto para clientes minoristas como para participantes institucionales. A ello se suma que el mercado permanece abierto las 24 horas, de modo que el descubrimiento de precios no depende del horario bursátil.

Esa combinación ayuda a entender por qué los perps ya superan los 200$ mil millones (174€ mil millones) de volumen diario. En muchas altcoins, además, son prácticamente el único derivado que se negocia con profundidad, ya que los futures tradicionales sobre esos tokens suelen registrar un volumen limitado.

La funding marca la diferencia

Ahí es donde aparece la principal desventaja. Además de la comisión de negociación, los traders deben asumir pagos recurrentes a través de las funding rates para mantener una posición abierta. Ese coste se ajusta en función del mercado y, por lo general, se liquida cada ocho horas, por lo que anticipar con precisión el gasto final no siempre es sencillo.

Según los traders citados en el artículo, este factor suele ser un riesgo incluso mayor que las liquidaciones. Una posición puede parecer sólida en términos de precio, pero terminar ofreciendo menos rentabilidad, o incluso pérdidas, si la funding se mantiene elevada durante un periodo prolongado. En operaciones de mayor duración, ese efecto puede acumularse con rapidez.

La propia estructura del mercado también influye. Los perps están repartidos entre varias crypto exchanges, lo que permite distribuir el capital entre distintos centros de negociación. Eso aporta flexibilidad, pero también hace que el precio, la funding y la ejecución de órdenes puedan variar de forma notable de una plataforma a otra.

Qué dice esto sobre el mercado

Para los lectores europeos de cripto, este fenómeno muestra hasta qué punto los derivados han pasado a ocupar un lugar central en el mercado cripto. Los perps no solo sirven para operar, sino que también cumplen una función clave en la liquidez y en el descubrimiento de precios, sobre todo en tokens más pequeños, donde el spot y los futures con vencimiento tienen menos profundidad. Al mismo tiempo, el debate sobre la funding deja claro que operar con apalancamiento en cripto implica costes y riesgos estructuralmente distintos de los que muchos inversores esperan al principio.

Los traders también señalan que, en momentos de tensión, los perps pueden convertirse con mayor rapidez en el mercado dominante, precisamente porque permanecen abiertos en todo momento. Eso los vuelve relevantes para cualquiera que siga el mercado cripto, desde los traders activos hasta quienes observan cómo se forman los precios fuera del horario bursátil tradicional.

Además, los perps no son una novedad. El modelo fue popularizado en 2015 por BitMEX, que ayudó a definir el mercado de los swaps perpetuos. En un artículo aparte sobre perpetual swaps se explica cómo los pagos de funding y el leverage se han convertido desde entonces en el estándar de los derivados cripto.