FCA zet crypto-regels open voor wereldhandel, maar twijfels blijven

De FCA kiest voor een model dat buitenlandse exchanges en stablecoins met wereldwijde liquiditeit moet verbinden. Maar vergunningen, AML-toetsing en de afbakening met MiCA blijven onzeker.

Korte samenvatting

• De Britse FCA presenteerde nieuwe cryptoregels die wereldwijde liquiditeit en de circulatie van niet-Britse stablecoins moeten behouden.
• Buitenlandse crypto exchanges kunnen Britse klanten bedienen via lokaal geautoriseerde vestigingen, maar moeten daarvoor eerst FCA-autorisatie krijgen.
• Marktpartijen zien kansen voor Londen als cryptohub, maar twijfelen aan de snelheid en voorspelbaarheid van de vergunningverlening.

De Britse toezichthouder FCA heeft deze week zijn nieuwe cryptoregels gepresenteerd. Marktpartijen zien daarin een raamwerk dat wereldwijde liquiditeit moet behouden en niet-Britse stablecoins moet laten circuleren. De eerste reacties zijn positief, maar de vraag blijft of het Verenigd Koninkrijk de regels ook snel en voorspelbaar genoeg kan uitvoeren om echt een internationale cryptohub te worden.

Wereldwijde liquiditeit centraal

De kern van het voorstel is dat buitenlandse crypto exchanges via lokaal geautoriseerde vestigingen Britse klanten kunnen bedienen, terwijl ze verbonden blijven met bestaande internationale handelsinfrastructuur. Daarmee wil de FCA voorkomen dat handel terechtkomt in een afgeschermde Britse liquiditeitspool, iets dat volgens voorstanders betere pricing en betere uitkomsten voor klanten kan opleveren.

Die aanpak staat in contrast met MiCA in de Europese Unie, dat volgens meerdere marktpartijen juist meer nadruk legt op afgebakende Europese operaties en liquiditeit. Voor crypto-bedrijven die al internationaal actief zijn, maakt dat verschil uit: de FCA lijkt bewust te kiezen voor een model dat grensoverschrijdende marktstructuren minder hard afknipt.

De nieuwe regels gaan bovendien verder dan alleen trading. De FCA heeft ook een raamwerk neergezet voor prudential eisen, conduct-regels en marktintegriteit, plus specifieke regels voor stablecoin-uitgevers. Voor activiteiten zoals trading, custody, intermediation en staking geldt dat bedrijven eerst FCA-autorisatie moeten krijgen voordat het regime op 25 oktober 2027 ingaat.

Vergunning blijft grootste hobbel

Toch is die route naar goedkeuring allesbehalve eenvoudig. Juristen en marktdeelnemers waarschuwen dat het autorisatieproces zwaar wordt, mede omdat de FCA nog niet heeft verduidelijkt welke buitenlandse jurisdicties precies gelden als voldoende vergelijkbaar op het gebied van toezicht en bescherming.

Volgens betrokkenen is dat een probleem voor bedrijven die hun businessmodel nu al moeten uitwerken. Zonder duidelijkheid over welke markten in aanmerking komen, wordt het lastig om kapitaal, personeel en compliance-inrichting op tijd vast te zetten.

Daar komt bij dat de FCA al een streng trackrecord heeft bij AML-registraties, waar meer dan 85 procent van de aanvragen werd afgewezen of ingetrokken. Het nieuwe regime gaat verder dan dat en omvat ook Consumer Duty, kapitaaleisen, operationele weerbaarheid en verantwoordelijkheid van het senior management.

Wat dit betekent voor Europa

Voor Europese crypto-volgers is vooral relevant dat Londen zich hiermee positioneert als een pragmatisch alternatief voor het MiCA-kader. De Britse regels zijn ook bedoeld om materiële, op het VK gerichte activiteiten te vangen, zelfs als een bedrijf buiten het land is gevestigd. Dat kan belangrijk zijn voor internationale platforms die hun Europese structuur opnieuw moeten inrichten.

Ook DeFi blijft een open dossier. De FCA lijkt genuanceerd te willen omgaan met echt gedecentraliseerde opzet, terwijl centrale tussenpartijen onder de nieuwe regels wel degelijk in beeld blijven. Voor institutionele partijen is dat relevant, omdat zij juist juridische duidelijkheid en governance nodig hebben voordat blockchain-infrastructuur breder in traditionele financiële systemen kan worden ingezet.

De Britse koers past in een bredere internationale trend waarin toezichthouders meer nadruk leggen op juridische duidelijkheid rond digitale activa. In de VS speelt dat debat bijvoorbeeld ook rond de juridische duidelijkheid voor tokenized assets, waar de vraag centraal staat welke regels gelden voor eigendom, afwikkeling en toezicht.