MiCA pakt spot exchanges aan, maar laat perps open
MiCA dwingt niet-vergunde spotbeurzen uit Europa, maar perpetual futures met hoge leverage blijven via offshore platforms bereikbaar. Dat vergroot de kloof tussen spotregels en derivatentoezicht.
Korte samenvatting
- Per 1 juli treedt de EU strenger op tegen niet-vergunde crypto exchanges onder MiCA.
- Crypto perpetual futures vallen buiten MiCA en blijven daardoor via offshore platforms bereikbaar.
- Europese traders kunnen daar hoge leverage gebruiken, terwijl spotplatformen juist strenger worden gereguleerd.
De Europese Unie zet per 1 juli een harde stap tegen ongeautoriseerde crypto exchanges, maar laat tegelijk een groot risico open: crypto perpetual futures vallen buiten MiCA. Daardoor kunnen Europese gebruikers nog steeds relatief eenvoudig uitwijken naar offshore derivatenplatformen met hoge leverage, terwijl de spotmarkt juist strenger wordt afgeknepen.
Spotmarkt wordt strenger
Met het einde van de MiCA-overgangsperiode in zicht moeten niet-gelicentieerde crypto asset service providers hun werkzaamheden aan de infrastructuur afbouwen. De maatregel is bedoeld om de Europese spotmarkt op te schonen en beleggers beter te beschermen tegen partijen zonder vergunning. MiCA is daarmee een belangrijke mijlpaal voor de cryptomarkt in Europa, maar de reikwijdte is niet volledig.
De wet ziet namelijk niet op crypto derivaten zoals perpetual futures, ook wel perps genoemd. Dat is opvallend, omdat juist daar volgens Glassnode ongeveer 80 procent van het handelsvolume in crypto plaatsvindt. Een perp werkt in de praktijk als een contract for difference: traders zetten margin in, nemen leveraged exposure en bezitten de onderliggende coin niet zelf.
Derivaten blijven buiten MiCA
ESMA stelde in februari al dat aanbieders van producten die als perpetual futures worden vermarkt waarschijnlijk onder de bestaande productinterventiemaatregelen voor CFD's vallen. De naam van het product maakt daarbij niet uit. Als een perp onder de CFD-definitie valt, gelden dus ook de bijbehorende regels, zoals leverage-limieten, een verplichte risicowaarschuwing, margin close-out, negatieve-balancebescherming en een verbod op trading incentives.
Volgens Patrick Gruhn, oprichter en ceo van Perpetuals.com, zit daar precies het probleem. Europese beleggers kunnen volgens hem via platforms als Hyperliquid Bitcoin verhandelen met 50x leverage, terwijl andere partijen zelfs tot 200x leverage aanbieden. Zulke platformen vallen niet onder MiCA of MiFID, de Europese regels voor derivatenhandel, en bieden daardoor geen EU-bescherming zoals een key information document of een afdwingbare verlieslimiet.
Waarom dit Europese traders raakt
Voor Europese crypto traders is dit relevant omdat strengere regels voor spot trading niet automatisch betekenen dat het totale risico daalt. Als gebruikers worden weggeduwd van gereguleerde spotplatformen maar een ongereguleerd perp-platform met veel hogere leverage nog altijd binnen een paar klikken bereikbaar is, verschuift het risico eerder dan dat het verdwijnt. Dat maakt de handhaving rond offshore aanbieders een belangrijke test voor de Europese toezichthouders.
De discussie raakt ook aan de bredere vraag hoe ver MiCA reikt. De verordening is opgezet om beleggers te beschermen en marktmisbruik te beperken, maar laat bepaalde producten en diensten buiten beeld, waaronder financiële instrumenten die al onder MiFID vallen. Juist daar ontstaat nu de spanning tussen strengere Europese spotregels en een derivatenmarkt die grotendeels buiten hetzelfde kader blijft.
