Opções de Bitcoin continuam caras apesar de um verão de negociação calmo

O índice BVIV e os dados da Glassnode mostram que os investidores continuam a precificar uma forte subida de preço. Para os investidores europeus, a proteção através de opções continua, por isso, relativamente cara.

Pontos principais

• O Bitcoin negoceia há semanas de forma calma em torno de $63.636,04 e mantém-se abaixo de $65.000.
• A realized volatility a 30 dias desceu para 21,80%, enquanto a implied volatility via BVIV está em 36%.
• As opções continuam caras porque os investidores continuam a precificar uma maior movimentação futura do preço.

Bitcoin move-se há semanas de forma invulgarmente calma em torno de $63.636,04 (€55.000) e mantém-se, assim, abaixo de $65.000 (€56.200). Ainda assim, as opções sobre a criptomoeda estão longe de ser baratas. Para os investidores que querem cobrir a volatilidade ou, pelo contrário, apostar numa maior movimentação do preço, isso significa que o mercado continua a precificar uma subida acentuada que o próprio preço à vista ainda não mostra.

Mercado calmo, proteção cara

O essencial está na diferença entre o que o Bitcoin fez recentemente e o que o mercado pensa que pode acontecer. A realized volatility a 30 dias desceu para 21,80% anualizados, o nível mais baixo desde outubro de 2025. A implied volatility a 30 dias, medida através do índice BVIV da Volmex, está, por sua vez, em 36%.

Essa diferença é importante para todos os que compram opções. Uma opção não é precificada com base na calma das últimas semanas, mas sim com base na movimentação que os investidores esperam para os próximos dias ou semanas. Quem compra proteção continua, portanto, a pagar por um cenário em que o Bitcoin rompe rapidamente a sua estreita faixa de negociação.

Porque é que o prémio continua elevado

Também em prazos mais curtos este padrão continua visível. A Glassnode estima a implied volatility para opções at-the-money com um prazo de uma semana em cerca de 29%, face a uma realized volatility de aproximadamente 16%. Ambos os níveis são historicamente baixos, mas a diferença entre eles é precisamente grande.

Segundo os dados de mercado, este não é um quadro excecional para o Bitcoin. A moeda conhece com frequência períodos em que a volatilidade diminui durante muito tempo, para depois voltar a subir de forma súbita. Isso faz com que as opções, em fases calmas, não sejam automaticamente baratas, sobretudo se o mercado já tiver incorporado no preço uma maior volatilidade futura. Isto enquadra-se na imagem de um mercado em que a volatilidade implícita já tinha descido anteriormente para um nível baixo, enquanto a movimentação do preço em si se manteve limitada.

Relevância para os investidores europeus

Para os investidores europeus em criptomoedas, isto é especialmente relevante porque uma baixa volatilidade à vista não é o mesmo que proteção barata. Na prática, um mercado de Bitcoin calmo pode, assim, continuar a levar a opções relativamente caras, sobretudo quando a movimentação esperada é superior às oscilações recentes do preço. Esta é também uma das razões pelas quais a volatilidade no Bitcoin pode mudar de forma acentuada, sem que os dias de negociação anteriores o tenham antecipado em grande medida.