SpaceX cai abaixo do preço da IPO, Meta é agora a melhor comparação

A descida da cotação coloca o lock-up de agosto e os primeiros resultados trimestrais, a 4 de agosto, ainda mais em evidência. A comparação com a Meta mostra o peso da valorização e do controlo da empresa nesta evolução.

Pontos principais

• A SpaceX fechou na semana passada perto de 115$, cerca de 15% abaixo do preço da IPO de 135$ e quase 49% abaixo do pico de junho.
• A 4 de agosto, a SpaceX publica resultados pela primeira vez; depois disso, até 911,5 milhões de ações poderão tornar-se livremente negociáveis.
• A Meta é vista como uma comparação melhor do que a Tesla, devido ao forte entusiasmo, à valorização elevada e à estrutura de dupla classe de ações na cotação.

A SpaceX negoceia agora abaixo do preço da sua estreia em bolsa, o que levanta a dúvida sobre se esta descida é apenas passageira ou se antecipa uma pressão mais prolongada sobre a cotação. Na semana passada, as ações fecharam perto de 115$ (101€), cerca de 15% abaixo dos 135$ (119€) a que a empresa entrou em mercado a 12 de junho. Para quem comprou no primeiro dia, a posição está em perda, enquanto em agosto se aproxima uma importante unlock.

De uma forte abertura a uma queda acentuada

A SpaceX vendeu 555,6 milhões de ações a 135$ (119€) por unidade e angariou quase 75$ mil milhões (65,9€ mil milhões). A operação colocou logo a cotação num patamar excecional e atribuiu à empresa uma valorização de cerca de 1,77$ biliões (1,6€ biliões). Os primeiros dias em bolsa foram marcados por forte entusiasmo: a ação abriu a 150$ (132€), terminou o primeiro dia perto de 161$ (141€) e chegou mesmo a 225,64$ (198€) a 16 de junho.

A partir daí, o sentimento inverteu-se. A 22 de julho, o título caiu 6,7% para 115,26$ (101€), quase 49% abaixo do máximo de junho. Segundo o prospeto e os níveis de negociação posteriores, a capitalização de mercado recuou entretanto para cerca de 1,52$ biliões (1,3€ biliões). Antes desta evolução, vários fatores pressionaram o sentimento, entre os quais atrasos no Starship, novo financiamento na rival Blue Origin e a notícia de que a China conseguiu aterrar um booster Long March 10B.

Agosto pode alterar o quadro

As próximas semanas podem revelar-se mais relevantes do que a própria evolução recente da cotação. A SpaceX apresenta resultados pela primeira vez a 4 de agosto e, dois dias úteis depois, muitas ações poderão passar a ser negociáveis. A empresa associou o lock-up à divulgação dos resultados e, após essa publicação, poderão ficar livres até 911,5 milhões de ações no total.

Um segundo bloco de 455,8 milhões de ações só será libertado se a cotação fechar 30% acima do preço da IPO, ou seja, a 175,50$ (154€), em cinco dos dez dias até à data dos resultados. Com a ação perto de 115$ (101€), esse cenário está agora fora de alcance. Na prática, cerca de metade da oferta prevista para agosto deixa de contar, o que pode aliviar em parte a pressão sobre o mercado.

Porque é que a Meta se adequa melhor

À luz destes números, a comparação com a Tesla faz menos sentido do que muitas vezes se assume. A entrada em bolsa da Tesla foi muito mais pequena e ocorreu numa fase de crescimento mais tradicional, ao passo que a SpaceX teve uma valorização muito mais pesada e uma ronda de capital muito maior. A Meta, então ainda Facebook, parece uma referência mais adequada porque, em 2012, também passou por uma cotação fortemente promovida, com um fundador a manter um controlo apertado através de uma estrutura de dupla classe de ações.

Para os observadores europeus de criptomoedas e tecnologia, o mais relevante é que este tipo de momentos de lock-up dizem muitas vezes mais sobre a confiança dos primeiros investidores do que sobre a tese de longo prazo em si. No caso da SpaceX, acresce o facto de a valorização não assentar apenas no entusiasmo, mas também na escala da Starlink e das atividades de foguetões. Isso torna os próximos resultados e a unlock de agosto num teste à forma como o mercado valoriza agora esta combinação de crescimento, controlo e liquidez.