La CFTC lance de nouvelles règles sur la crypto, mais le marché spot reste un angle mort
Les propositions se concentrent surtout sur le trading avec effet de levier et sur marge, tandis que le trading direct de Bitcoin et d'Ethereum reste largement en dehors de la surveillance fédérale.
À retenir
- La CFTC a présenté deux propositions visant à placer les activités crypto avec effet de levier, sur marge et de financement sous surveillance fédérale.
- Une nouvelle catégorie de plateformes, les crypto asset markets, doit offrir aux plateformes d'échange crypto un cadre de surveillance nationale plus clair.
- Le marché spot direct reste largement hors champ, tandis que la CFTC peut néanmoins intervenir contre la fraude et la manipulation de marché.
Le régulateur américain CFTC a présenté lundi deux propositions visant à placer les activités crypto sous surveillance fédérale. Les règles ciblent surtout le trading avec effet de levier, sur marge ou de financement. Le marché spot direct reste, lui, largement hors champ, ce qui laisse encore un vide important dans le cadre américain pour la crypto.
Deux voies pour la surveillance
Selon la CFTC, il s’agit de deux axes : l’un pour les transactions elles-mêmes et l’autre pour les acteurs qui rendent ce trading possible. La deuxième voie doit conduire à une nouvelle catégorie de plateformes, les crypto asset markets, ou CAMs. Dans des remarques préparées à l’avance, le président Mike Selig a déclaré que les règles doivent offrir aux plateformes d'échange crypto une voie plus claire si elles souhaitent relever d’une surveillance nationale uniforme.
Les propositions s’inscrivent dans le cadre des pouvoirs de la CFTC sur le trading avec argent emprunté ou sur marge. Ainsi, ceux qui tradent avec du capital emprunté relèvent plus rapidement de cette surveillance. Le régulateur souhaite également que les futures commission merchants interviennent comme intermédiaires dans certaines activités crypto, avec les garanties habituelles de lutte contre le blanchiment prévues par le Bank Secrecy Act.
Le marché spot reste hors champ
Le principal vide concerne le marché spot, où la crypto est achetée et vendue directement, sans effet de levier ni marge. Cela vaut pour une grande partie du trading de tokens comme Bitcoin et Ethereum. La CFTC peut certes encore y intervenir contre la fraude et la manipulation de marché, mais elle ne dispose pas d’une compétence large pour réglementer entièrement ce marché.
Le régulateur a indiqué que l’ampleur finale de ce marché spot ne sera claire qu’après la période de consultation publique de 60 jours. La CFTC a également souligné que certaines grandes plateformes sont déjà enregistrées comme designated contract markets, comme Coinbase, Crypto.com et Bitnomial. Pour les futures, swaps et options, un tel enregistrement DCM reste nécessaire.
La pression reste forte à Washington
L’initiative de la CFTC intervient après l’échec du Digital Asset Market Clarity Act le mois dernier au Sénat américain. Depuis, la CFTC et la SEC poursuivent leurs propres travaux réglementaires pour compenser l’absence d’une nouvelle loi sur la structure du marché. La SEC avait déjà avancé plus tôt, notamment avec des propositions sur la garde pour la crypto et avec une exception permettant la tokénisation de titres financiers.
Pour les lecteurs européens de crypto, cela reste particulièrement pertinent, car les États-Unis cherchent encore un modèle viable pour la surveillance des plateformes d'échange crypto et du trading direct. La combinaison des nouvelles règles de la CFTC et des mesures antérieures de la SEC montre que la structure du marché américain évolue rapidement, mais aussi que la frontière entre spot, produits dérivés et actifs tokénisés n’est pas encore totalement fixée. L’impasse politique autour du Clarity Act montre pourquoi les régulateurs essaient désormais d’accélérer eux-mêmes.
La SEC avance elle aussi sur des mesures susceptibles de modifier davantage la structure du marché. Avec de nouvelles règles de garde, le régulateur veut préciser comment les fonds et les conseillers financiers peuvent conserver la crypto, tandis que les plateformes de trading tokenisées obtiennent déjà leur propre voie.
